20250520-国新证券股份-宏观周报_17页_1mb

经济增长：2025年5月12日至18日，钢铁行业景气度小幅回落，247家钢厂高炉开工率84.13%（环比降0.51%）、产能利用率91.74%（环比降0.37%）、日均铁水产量24470万吨（环比减100万吨）。建材行业产能利用率有所回升，水泥熟料产能利用率63.87%（环比升5.64%），水泥发运率41.51%（环比升2.21%）、磨机运转率42.00%（环比升0.35%）。成品油冶炼方面，主营炼厂产能利用率72.46%（环比升0.65%），独立炼厂产能利用率59.91%（环比降0.52%）。焦化企业开工率分化，小型企业开工率51.21%（环比升0.55%），中型企业开工率70.33%（环比降0.08%），大型企业开工率81.18%（环比升0.38%）。商品房销售：30大中城市成交面积18430万平方米（环比增12.4%），一线城市增长27%、二线城市下降40%、三线城市激增48.5%。汽车销售：乘用车周均厂家批发销量48492辆（环比增41%）、零售销量60896辆（环比增41%），同比均增长显著。

通胀情况：5月农产品和蔬菜批发价格小幅下滑，农产品200指数115.67（环比降2.82%）、菜篮子200指数116.09（环比降3.31%），但粮油价格指数113.08（环比涨0.24%）。食用农产品价格指数99.95（环比降0.7%），蔬菜类价格跌3%、猪肉价格跌0.4%。生产资料价格整体下跌，其中建材产品全部下跌，钢铁、有色金属、化工、油气、煤炭类产品多数下跌，仅有少数如硫酸、烧碱等价格微涨。

资金利率：5月12日至16日，上海银行间SHIBOR隔夜拆借利率、1天期、7天期和1个月期质押回购利率均显著回落，隔夜加权利率14.582%（环比降0.1406%）、1天期加权利率14.862%（环比降0.1505%）、7天期加权利率15.597%（环比降0.1148%）、1个月期加权利率16.621%（环比降0.0993%）。

重要政策：

1. 中央发文推进城市更新，包括老旧小区改造、完整社区建设、城中村更新及基础设施升级。
2. 中美经贸会谈宣布降低关税，美方取消91%加征关税及91%对等关税，中方相应取消同类反制措施。
3. 国务院召开会议强调以国内大循环对冲国际不确定性，推动经济高质量发展。
4. 最高法与证监会联合出台政策，打击资本市场违规行为，强化执法司法透明度。
5. 中央网信办等部署数字乡村发展，要求2025年底全国行政村5G通达率超90%。

国际经济：

• 美联储考虑调整货币政策框架，因疫情后通胀与利率前景变化，预计长期利率可能上行。4月PCE同比升2.2%、CPI同比升2.3%（连续第三个月低于预期），核心CPI同比持平于2.8%。
• 美国4月PPI环比跌0.5%，服务价格下降0.7%（创2009年以来最大单月跌幅），零售销售增速放缓至0.1%（低于3月17%增幅），制造业产值环比降0.4%。
• 欧元区第一季度GDP增长下修，低于初值0.4%，就业增长0.3%（高于年末0.1%增幅）。

风险提示：地缘政治恶化、欧美经济衰退等超预期因素可能影响市场。