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报告摘要
浙商早知道总结（2022年5月30日）
核心内容概览
2022年5月30日的浙商早知道涵盖固定收益、制造业产业转移及交运社服行业的分析，提供了中期策略与投资建议，内容涉及经济修复、政策周期、产业布局、市场表现与投资评级等多个方面。
一、重要观点
1.1 浙商固收高宇：经济增长篇
- 所在领域：固定收益
- 核心观点：
- 决定资产定价的核心因素是经济修复的斜率而非经济增长目标的完成。
- 2022年经济呈现U型复苏特征。
- 市场看法：
- 市场普遍认为经济目标未完成，多头情绪仍浓。
- 观点变化：
- 保持持平，认为经济已进入筑底阶段。
- 驱动因素：
- 内生动能的判断与经济预测模型的支持。
- 与市场差异：
- 强调使用支出法和产出法共同预测经济。
- 认为资产定价应关注经济修复节奏而非目标完成。
- 风险提示：
- 政策落地不及预期、基本面变动超预期。
1.2 浙商固收高宇：货币、财政政策周期篇
- 所在领域：固定收益
- 核心观点：
- 在稳杠杆周期下，财政加杠杆为主，货币为辅。
- 财政收支压力大但仍可完成赤字目标。
- 市场看法：
- 市场普遍认为货币与财政政策同发力，且财政赤字目标难以完成。
- 观点变化：
- 由悲观转为乐观。
- 驱动因素：
- 赤字完成情况的复盘与财政科目拆解。
- 显示可通过多种方式完成赤字目标。
- 与市场差异：
- 认为货币政策不会无节制放松。
- 站在全年角度，认为财政赤字目标可以完成。
- 风险提示：
- 政策落地不及预期、基本面变动超预期。
1.3 浙商纺服马莉：优质制造篇
- 所在领域：大消费-制造业产业转移
- 核心观点：
- 产业转移浪潮继续，头部优质制造具备供需确定性。
- 市场看法：
- 市场担忧本土防疫严格导致部分订单流向东南亚，影响本土制造业。
- 观点变化：
- 保持乐观，认为东南亚产能稳定性增强。
- 驱动因素：
- 供给侧：优质制造龙头持续海外扩张，东南亚产能占比超50%。
- 需求侧：全球优质品牌商加强与核心供应商的绑定。
- 与市场差异：
- 详细对比中国与东南亚国家的贸易条件、税收政策、劳动力素质与成本差异。
- 指出当前优质制造龙头订单及产能稳定性。
- 风险提示：
- 新冠疫情波动、个别国家贸易政策变化。
二、精品报告
2.1 浙商交运社服李丹：出行产业链2022H2投资策略
- 所在领域：交运社服行业
- 核心观点：
- 出行板块或迎来拐点，多个子版块表现相对较好。
- 报告摘要：
- 出行板块行情回顾：机场、景区、航空、酒店等子版块在疫情影响下仍有一定相对收益。
- 航空：行业处于至暗时刻，或出现出清/整合，未来供需大周期酝酿，推荐中国国航、南方航空等。
- 机场：航班量触底回升，静待客流与免税销售恢复，推荐白云机场、上海机场。
- 酒店：入住率底部回升，行业集中度提升，推荐锦江酒店、首旅酒店等。
- 免税：海南客流底部回升，中免利润率改善，推荐中国中免。
- 景区：受疫情影响暂停营业，静待复苏，推荐天目湖、中青旅等。
- 报告链接：
2.2 浙商固收高宇：纯债策略篇
- 所在领域：固定收益
- 核心观点：
- 久期策略上，长端未调整到位时继续配置长久期资产，经济预期扭转后则需降低杠杆。
- 报告摘要：
- 久期策略：在长端未调整到位时，继续配置长久期资产；资金面收紧时，杠杆不宜过高。
- 信用策略：
- Q3和Q4初期，推荐中短久期加杠杆策略，配置1Y-3Y中高等级信用债。
- 当经济预期扭转，推荐拉长久期，配置5年期及以上信用债，同时可适当下沉城投与地产信用。
- 风险提示：
- 经济增长不及预期、基本面周期与债市走势规律变化。
三、股票投资评级说明
- 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为依据。
- 投资评级：
- 买入：涨幅+20%以上
- 增持：涨幅+10%～+20%
- 中性：涨幅-10%～+10%
- 减持：跌幅-10%以下
- 行业评级：
- 看好：行业指数涨幅+10%以上
- 中性：行业指数涨幅-10%～+10%
- 看淡：行业指数跌幅-10%以下
- 提醒：
- 不同机构采用不同评级体系，建议投资者结合自身情况独立判断。
四、法律声明及风险提示
- 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
- 报告信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性、完整性作保证。
- 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。
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