> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 重庆机电（02722.HK）首次覆盖报告总结 ## 核心内容概述 重庆机电（02722.HK）是一家位于中国西部的大型综合装备制造企业，主要业务涵盖清洁能源装备、高端智能装备和工业服务三大板块。公司通过参股重庆康明斯（50%）和重庆日立能源（38%），深度绑定AI数据中心建设和全球能源结构转型两大高景气赛道，同时推动主业经营改善和分红承诺，展现出成长与分红兼备的潜力。根据华源证券研究所的预测，公司2026-2028年归母净利润分别为9.72亿元、11.82亿元和13.90亿元，同比增长率分别为27.3%、21.6%和17.6%。当前股价对应的PE分别为7倍、6倍和5倍，显著低于可比公司平均PE（14倍），因此首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 主要观点 - **参股重庆康明斯**：作为康明斯在华唯一的大马力发动机研发和制造基地，重庆康明斯的产品广泛应用于数据中心、电站、工程机械等领域。2025年净利润达12.7亿元，同比增长47%。公司正受益于AI数据中心建设带来的大功率发动机需求增长，未来有望实现业绩高速增长。 - **参股重庆日立能源**：作为日立能源全球最大的变压器制造基地之一，重庆日立能源受益于全球电网升级及AI算力驱动的分布式电网建设。2025年净利润达2.8亿元，同比增长172%。公司正实施三期扩建，进一步扩大产能，支撑持续增长。 - **主业经营改善**：公司历史业绩主要依赖投资收益，但2025年水力发电设备业务实现扭亏为盈，表明主业盈利能力正在逐步释放。公司持续推进精益管理和国企改革，提升经营效率。 - **分红承诺**：公司承诺2026-2028年现金分红比例将从不低于32%逐步提升至39%，积极回报股东。 - **战略目标**：重庆机电集团“十五五”规划确立“12358”战略总纲，预计2030年实现营业收入500亿元，推动高质量发展。 ## 关键信息 ### 财务数据概览（2026E-2028E） | 指标 | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 105.00 | 107.00 | 109.00 | | 归母净利润 | 9.72 | 11.82 | 13.90 | | 毛利率 | 16.4% | 16.3% | 16.3% | | 净利率 | 9.3% | 11.1% | 12.8% | | PE | 7倍 | 6倍 | 5倍 | ### 投资收益预测（2026E-2028E） | 年份 | 投资收益（亿元） | |------|------------------| | 2026 | 9.10 | | 2027 | 10.92 | | 2028 | 12.97 | ### 可比公司估值对比 | 公司简称 | 市值（亿元） | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|--------------|----------|----------|----------| | 哈尔滨电气 | 341 | 10 | 9 | 8 | | 潍柴动力 | 2,592 | 18 | 15 | 13 | | 平均 | - | 14 | 12 | 11 | | 重庆机电 | 67 | 7 | 6 | 5 | ## 风险提示 1. **数据中心建设及电网建设不及预期风险**：公司业绩高度依赖重庆康明斯和重庆日立能源的投资收益，若相关建设不及预期，将对公司整体业绩产生较大不利影响。 2. **主营业务经营风险**：部分主营业务（如高端智能装备板块的PTG业务）仍面临亏损和市场竞争加剧的压力，若不能有效改善，可能持续拖累公司整体表现。 3. **减值及汇率波动风险**：公司历史业务存在信用及资产减值波动情况，未来仍存在一定波动风险；同时公司拥有海外业务，面临美元、英镑等外币的汇率波动风险。 ## 总结 重庆机电凭借其在AI数据中心建设和全球能源结构转型中的布局，以及主业的持续改善和分红承诺，展现出较强的市场竞争力和投资价值。公司估值较低，成长与分红兼备，首次覆盖给予“买入”评级。然而，需关注数据中心和电网建设不及预期、主营业务经营风险以及减值和汇率波动等核心风险。