20230430-国盛证券-东材科技-601208.SH-业绩符合预期_静待景气复苏及新业务放量_7页_761kb

东材科技（601208SH）2022年报及2023一季报分析

一、公司及研究结论

1. 公司定位：新材料平台型企业，业务涵盖光学膜、电子材料、新能源材料、绝缘材料、环保阻燃等。
2. 研究结论：业绩符合预期，维持“买入”评级，看好景气复苏及新业务放量潜力。

二、经营表现

1. 2022年报亮点：
   • 营收3640亿元，同比+1209%；归母净利润415亿元，同比+2415%。
   • 收入增速显著，传统业务调整，高附加值电子、新能源业务快速增长。
2. 2023一季报概况：
   • 营收858亿元，同比下滑510%；归母净利润70.66亿元，同比下滑3056%。
   • 短期波动影响业绩表现，但产品毛利率、净利率有所回升。

三、业务结构变化

• 传统业务收缩：光学膜、绝缘材料等受面板景气下滑影响明显。
• 新增长极：
  • 电子树脂、新能源材料保持高增速（2022年营收同比+92%）。
  • 新材料布局（复合铜箔、光刻胶树脂单体）稳步推进，未来增长潜力大。

四、财务指标

1. 关键数据对比（2021A-2025E）：
   • 营收：2022年3640亿元 → 2025年9866亿元（CAGR 41%）。
   • 归母净利润：2022年415亿元 → 2025年876亿元（CAGR 50%）。
2. 估值：PE从338倍降至129倍，P/B从31倍降至19倍，看好长期成长性。

五、发展前景

1. 光学膜行业复苏：
   • LCD面板稼动率触底回升（Omdia预计Q2持续改善）。
   • 原材料价格趋稳，公司光学膜业务有望启动盈利修复。
2. 新增产能放量：
   • 电子材料产能扩张完成，2022年已放量增长；预计新能源材料也将贡献更大增量。
3. 新业务布局：
   • 复合铜箔、光刻胶树脂等高附加值领域，打开新一轮成长空间。

六、投资建议与风险

1. 投资建议：维持“买入”评级，目标PE 2023年209倍，2025年129倍。
2. 核心看点：下游景气复苏、新业务集中释放双重拉动增长。
3. 风险提示：
   • 新产能爬坡不及预期；
   • 面板景气复苏进程放缓；
   • 原材料价格波动。

七、注释

• 数据来源：Wind、公司年报、CINNO Research、Omdia。
• 股价基准：2023年4月28日收盘价12.32元，总市值1129亿元。

研究展望：公司为新材料平台型企业，布局广泛且产能扩张迅猛，需重点关注光学膜行业的边际改善与新业务放量兑现节奏。