20181019-长城证券-A股外资专题研究系列之一_如何看待近期陆股通资金流出__18页_1mb

A股外资流入分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年10月A股市场外资流动情况，探讨了短期流出与中长期流入趋势的差异，并指出A股国际化进程中的关键驱动因素及其对市场的影响。

主要观点

1. 短期外资流出

   • 国庆节后北上资金单周净流出达169.7亿元，创近三年新高。
   • 外资流出主要由外部扰动（如美债收益率上升、美股大跌）和内部因素（如经济下行压力、汇率贬值）共同驱动。
   • 出现净流出的行业包括食品饮料、电子、非银金融、医药生物等，个股如贵州茅台、海康威视、中国平安等。

2. 中长期外资流入趋势未变

   • 尽管短期流出，但A股估值和成长性在全球仍具吸引力。
   • 国内经济未明显下滑，改革持续推进，预计外资风险偏好将逐渐修复。
   • 外资占A股流通市值比重较低，未来持续流入趋势不变。

3. A股国际化三大驱动因素

   • 沪伦通：预计年底正式开通，引入双向流动资金，推动人民币国际化。
   • 纳入富时罗素指数：将分三阶段完成，预计带来150~200亿美元的增量资金。
   • MSCI提高纳入比例：从5%提高到20%，分两阶段进行，可能带来约4000亿人民币的增量资金。

关键信息

外资流入情况

• 陆股通和QFII是外资进入A股的主要渠道。
• 2018年10月陆股通净流出180.7亿元，其中沪股通净流出140.6亿元，深股通净流出40.1亿元。
• QFII持股市值合计1412亿元，占外资持股规模的约11%。

外资增量资金测算

• A股纳入富时罗素指数预计带来150~200亿美元的增量资金。
• MSCI提高纳入比例可能带来约4000亿人民币的增量资金。
• 三者共振预计带来约700亿美元的海外增量资金。

外资持股比例提升

• 当前外资占A股流通市值比重约为3%。
• 预计未来外资持股比例将逐步上升至5%、10%、20%。
• 对应外资持股市值规模分别为18121亿、36242亿、72483亿。

外资偏好行业

• 外资偏爱金融和消费板块，尤其是估值较低、盈利能力强的大盘蓝筹股。
• QFII和北上资金重仓行业包括银行、食品饮料、家用电器、医药生物、交通运输等。
• 北上资金重仓股主要集中在食品饮料、家用电器、医药生物等。

投资建议

• 金融板块：重点关注估值优势显著的银行股。
• 消费板块：关注前期补跌到位、业绩确定性强、抗周期的大众消费行业。
• 科技龙头：MSCI纳入部分创业板和中盘股，建议自下而上挖掘估值业绩匹配的科技龙头。

风险提示

• 经济大幅下行风险。
• 海外市场波动风险。
• 中美贸易战风险。
• MSCI和富时罗素指数纳入进度不及预期。

附录

• 沪伦通发展历程：自2015年启动可行性研究，2018年10月正式发布监管规定，预计年底开通。
• A股纳入富时罗素指数：分三阶段完成，预计带来150~200亿美元增量资金。
• MSCI提高纳入比例：从5%提升至20%，分两阶段进行，可能带来约4000亿人民币增量资金。

图表目录

• 图1：北上资金各月净流入情况
• 图2：富时全球股票指数系列（FTSE GEIS）
• 图3：富时中国A股互联互通全盘指数行业分布
• 图4：富时中国A股互联互通全盘指数前十大权重股
• 图5：外资持股规模和持股比例
• 图6：QFII持股市值行业占比
• 图7：国庆节后各行业北上资金净流出情况
• 图8：陆股通持股市值行业占比