20220428-光大证券-长信科技-300088.SZ-跟踪报告之一_22Q1净利润承压_车载显示+VR+折叠屏多轮驱动未来增长_4页_723kb

长信科技（300088.SZ）跟踪报告总结

核心内容

长信科技在2021年实现营业收入70.18亿元，同比增长2.55%，归母净利润9.04亿元，同比增长8.39%。2022年第一季度，公司营收增长10.5%至17.17亿元，但归母净利润同比下降21.66%至1.81亿元，主要受期间费用率上升及疫情对供应链的影响。

公司当前股价为5.95元，市场对其保持“买入”评级。公司总股本为24.55亿股，总市值146.07亿元，近3月换手率高达161.66%。2021年公司业务收入中，车载电子占比超过1/3，显示其在该领域的显著进展。

主要观点

业务增长驱动

• 汽车电子：车载显示屏渗透率持续提升，公司已向T公司、比亚迪、蔚来、理想、红旗等客户提供中控屏模组产品，未来还将拓展至小鹏、哪吒、大众、广汽等电动车客户。
• VR业务：公司为Meta提供Quest系列VR头显模组，并积极研发搭载MicroLED的高世代VR头显模组，同时独供PICO NEO系列头显模组。
• 智能穿戴：公司已向北美消费电子巨头批量出货高世代柔性OLED可穿戴显示模组，正在积极开发国内客户，以保障该业务的持续增长。
• 折叠屏：公司具备量产折叠屏用UTG产品的能力，并已成立专门子公司推进相关技术的研发与制造。

技术与研发

• 公司在显示模组领域积累了设备、技术、工艺及人才优势。
• 2022年Q1研发费用同比增长18%至0.83亿元，研发费用率提升至4.83%。
• 公司持续加大研发投入，以推动核心新产品的工业化量产，如3D车载曲面盖板和车载炫彩显示。

财务表现

• 2022年Q1公司经营性现金流为4.89亿元，同比增长189%。
• 公司资产负债率维持在27%-28%之间，流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。
• 公司毛利率为23.7%-24.0%，归母净利润率保持在11.8%-12.9%之间，盈利水平相对稳定。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年：预计营业收入分别为83.17亿元、99.8亿元、119.76亿元；归母净利润分别为9.80亿元、11.79亿元、14.16亿元。
• PE与PB：对应PE分别为15X、12X、10X；PB分别为1.7、1.5、1.3，显示估值逐步下降。
• EPS：预计2022-2024年EPS分别为0.40元、0.48元、0.58元，成长性显著。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 新技术研发进展不及预期；
• 行业竞争加剧。

结构与趋势

• 行业趋势：车载显示、VR、智能穿戴、折叠屏等业务均处于快速增长阶段，公司有望受益。
• 未来展望：公司通过技术积累和市场拓展，有望在多个新兴领域实现增长，特别是在UTG和3D曲面盖板等新技术上。
• 财务健康：公司经营性现金流健康，且销售回款能力较强，财务结构稳健。

总结

长信科技凭借在汽车电子、VR、智能穿戴和折叠屏等领域的布局，有望在未来几年实现持续增长。尽管2022年第一季度净利润承压，但公司通过技术革新和市场拓展，增强了其在多个高增长赛道中的竞争力。公司研发投入持续增加，盈利预测显示其未来三年的盈利水平将稳步提升，估值逐渐下降，显示市场对其未来增长的信心。然而，公司需关注下游需求变化、新技术研发进展及行业竞争加剧等潜在风险。