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“五篇大文章”评价体系再调整，哪些券商更受益？——资本市场周报（2026年第15期）

核心内容

政策动态与市场影响

2026年6月30日，中国证券业协会修订发布《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》，标志着相关评价机制从试点探索转向常态化实施。此次修订主要围绕以下方面：

• 推动客需型衍生品业务发展：将居民财富管理纳入普惠金融评价，引导券商发展场外衍生品交易业务，提升资本中介能力。
• 促进养老金融长期服务：调整养老金融评价指标，从短期销售向长期保有和持续服务转型，提升客户资产运营能力。
• 拓展科技金融服务：在科技融资领域增加ABS、跨境上市和并购重组等指标，推动券商服务科技企业全生命周期。
• 优化评价体系：扩大排名覆盖范围至前60名，优化持续投入计分方式，鼓励中小券商深耕细分领域。
• 强化数字金融能力：删除“证券科技类奖项情况”指标，提高“证券公司数字化能力成熟度”分值至10分，更注重实际能力。

全球市场动态

• 美国非农数据低于预期：6月新增非农就业5.7万人，低于预期的11.5万人，显示劳动力市场边际降温，市场风险偏好回升。
• 美联储政策展望：通胀预期回落，短期加息预期降温，但通胀仍高于目标，降息条件不充分，年内政策利率维持不变。
• 全球股市表现：欧洲股市修复，德国DAX、英国富时100、法国CAC40分别上涨4.49%、1.63%、1.47%。港股明显反弹，恒生科技指数、恒生中国企业指数、恒生指数分别上涨5.72%、3.20%、2.99%。A股成长板块承压，科创50和创业板指分别下跌2.79%和4.16%。
• 债券市场：主要经济体10年期国债收益率普遍上行，美国、日本、英国分别上涨11bp、17bp、8bp。中国10年期国债收益率微升1bp至1.75%。
• 汇率波动：美元指数小幅回落，非美货币多数升值，人民币对美元周跌0.26%，但对一篮子货币独立走强。
• 大宗商品：原油价格延续下跌，黄金上涨，有色金属分化，铜、镍、天然气等维持窄幅波动。

主要观点

券商受益分析

1. 综合业务龙头券商：具备全面业务布局和良好市场地位的券商，将更充分受益于评价范围扩容。
2. 科技投行与ABS优势券商：在ABS、跨境上市、并购重组等领域具备较强项目储备和服务能力的券商，政策受益较大。
3. 财富管理渠道型券商：拥有较大客户基础、基金代销能力强、具备长期客户运营能力的券商，在养老金融评价中更具优势。
4. 特色中小券商：依托区域资源、产业客户或细分业务优势的券商，可通过集中资源形成差异化竞争力。

市场趋势

• 风险偏好回升：美国非农数据低于预期，市场对短期加息预期降温，全球资本市场风险偏好回升。
• 港股估值修复：港股在前期调整后迎来反弹，科技与消费板块表现较好。
• A股结构性分化：大盘价值股相对占优，科技成长板块承压，汽车、证券板块表现较强。

关键信息

• 政策调整：修订后的评价体系更注重实际能力，鼓励券商在科技金融、养老金融等领域深化服务。
• 市场表现：全球股市呈现分化，欧洲股市修复，港股反弹，A股成长板块承压。
• 债券市场：主要经济体10年期国债收益率普遍上升，中国收益率微升。
• 汇率波动：美元指数回落，人民币对美元周跌0.26%，但对一篮子货币独立走强。
• 大宗商品：原油价格下跌，黄金上涨，有色金属表现分化，铜、镍、天然气等维持窄幅波动。

风险提示

1. 政策理解不到位风险：政策导向需准确把握，避免执行偏差。
2. 政策落实不及预期风险：政策实施效果可能受多种因素影响。
3. 地缘冲突不确定性风险：地缘政治风险可能影响全球市场表现。

图表与数据

• 图1：A股港股主要股指周涨跌幅（6月29日至7月3日）

• 图2：其他资本市场主要股指周涨跌幅（6月29日至7月3日）

• 图3：非美货币涨跌幅度（6月29日至7月3日）

• 图4：大宗商品周涨跌幅（6月29日至7月3日）

• 图5：霍尔木兹海峡油轮通航数量

• 图6：欧洲布伦特原油期现价差（美元/桶）

• 表1：A股、港股主要指数涨跌幅及估值分位统计（6月29日至7月3日）

• 表2：A股风格指数涨跌幅统计（6月29日至7月3日）

• 表3：A股宽基指数涨跌幅统计（6月29日至7月3日）

• 表4：A股行业周涨跌幅统计（6月29日至7月3日）

• 表5：港股二级行业周涨跌幅（6月29日至7月3日）

• 表6：中国“十杰”涨跌幅（6月29日至7月3日）

• 表7：海外主要股市行情（6月29日至7月3日）

• 表8：美股“七姐妹”涨跌幅（6月29日至7月2日）

• 表9：10年期国债收益率及利差（6月29日至7月3日）

• 表10：全球主要货币汇率（6月29日至7月3日）

• 表11：主要大宗商品价格（6月29日至7月3日）

分析师信息

• 许冬石：中国银河证券宏观联席首席分析师、新发展研究院学术委员会执行负责人。
• 吴京：中国银河证券新发展研究院院长助理、资本市场研究员、博士后科研工作站执行负责人。
• 研究助理：郝安琪

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅在5%~20%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。