20240128-光大期货-煤化工策略月报_61页_2mb

尿素：春节前后市场表现分化

• 价格走势：1月偏弱震荡，主力合约跌幅7.6%；现货周均价2140元/吨，月度降幅18.8%。
• 供需分析：
  • 供应端：气头检修企业复产，日产量回升至1735万吨（环比增10.23%），开工率突破78%。
  • 需求端：春节前复合肥行业开工率降至33.68%，但北方农业备货及三聚氰胺需求支撑局部行情。
  • 库存变化：企业库存环比降8.74%，港口库存微幅下跌，但春节累库预期明显。
• 2月展望：预计先抑后扬，重点关注供应增速与下游备货需求的边际变化，长短假期间市场活跃度降低。

纯碱：供需博弈主导偏弱震荡

• 价格走势：主力合约跌幅逾30%，现货沙河重碱价格月降400-500元/吨。
• 供需分析：
  • 供应端：产能利用率提升至85.46%，日损失量下降0.53个百分点。
  • 需求端：光伏玻璃冷修减少增量支撑，纯碱碱厂库存增幅达285.3%，轻碱需求未达预期。
  • 宏观因素：进口冲击、产能扩张预期压制关税敏感度。
• 2月展望：区间震荡为主，关注成本支撑（国产氨碱法利润骤降55.3%）与累库幅度。

玻璃：政策暖预期驱动季节性反弹

• 价格走势：冬储利好支撑现货（均价2016元/吨），主力合约跌幅2.81%。
• 供需分析：
  • 供给端：产线冷修幅度收窄，阶段性需求窗口打开，云南摘帽持续发酵。
  • 政策催化：住建部 “金三银四”预期强化下游消费，库存仍处低位（样本企业库存同比降57.99%）。
• 2月展望：有效需求确认前，预计冲高回落，警惕长假前后风险。

原料与关联品种

• 煤炭趋势：价格普遍回落，CPI稳中偏弱。
• 甲醇与纯碱价差反转：自颠覆周期步入筑底阶段。
• 磷/钾肥联动性减弱：CP价格结构性下行，钾肥跌幅达17%。

产业链展望

1. 春节时点分化：玻璃-纯碱存在顺周期机会，尿素需警惕缩库风险。
2. 政策协同效应：地产链推动的“金三银四”或重塑玻璃供需格局。
3. 企业利润分化：纯碱利润腰斩，氨碱法尿素仍具性价比空间。