深度报告-2025-07-29-华源证券-新型电力系统系列报告之五_新能源行业发展回顾与展望_新能源筚路蓝缕_目前的形势与我们的任务页_47页_4mb

新能源行业研究报告总结

核心观点

• 十四五期间新能源装机超额完成目标，但消纳压力与收益率下行成为行业痛点。
• 新能源消纳问题导致弃风弃光率上升，主要受电网建设滞后、电价机制不完善、非技术成本高等因素影响。
• 电价市场化改革有所推进，但新能源的环境价值仍未充分体现，行业仍面临价格波动与盈利能力的挑战。
• 136号文明确推动新能源全面入市，设立机制差价补贴，力求平衡市场化与收益稳定性，有望带来行业拐点。

主要发现

1. 能源转型现状与问题

   • 2024年新能源累计装机达14.1亿千瓦，超额完成“十四五”目标。
   • 新能源弃置率回升，2024年重点地区利用小时数下降，尤其集中在三北地区。
   • 新能源电价下行压力大，主力运营商ROE从2023-2024年下降。

2. 电价机制进展与“不可能三角”

   • 我国电力市场框架基本建立，新能源参与中长期与现货交易比例逐步提升。
   • “能源不可能三角”（清洁能源、安全、低成本）难以平衡，价格机制仍需完善。

3. 136号文的影响

   • 存量项目享
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   • 增量项目须符合市场化竞价规则，机制差价与电力市场化交易相互补充。政策明确“谁中标、发电”，推动资源合理配置。

投资建议

• 优先关注风电运营商：由于市场化壁垒高、综合成本低，风电公司更具投资价值。
• 建议关注标的：
  • 港股：龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源。
  • A股：新天绿能、甘肃能源、嘉泽新能、云南能投、节能风电。
  • 海风标的：中闽能源、福能股份、广西能源。

风险提示

• 用电需求不及预期、新能源入市政策低于预期、真实弃电率超预期。

总结：新能源行业尽管在装机规模上取得重大进展，但仍需政策与市场机制协同发力以解决结构性矛盾，提出市场化与收益平衡是未来发展的关键方向；风电运营商由于其稳定性与成长性，被视为更具长期投资价值的方向。