20211105-天风证券-非银金融-天风问答系列_三季报后非银板块怎么看__8页_1mb

非银金融板块三季报及后续投资机会分析总结

一、非银板块三季报核心内容

1. 保险板块表现

• 寿险负债端持续承压：

  • 2021年前三季度，平安、新华、国寿、人保新单保费同比增速分别为-4.5%、-5.4%、-7.8%、-9.2%。
  • Q3单季新单保费同比增速分别为-23.9%、-21.2%、-4.7%、-12.2%。
  • NBV（新业务价值）同样承压，平安和国寿Q3 NBV同比分别下降17.8%和19.6%。

• 财险板块分化：

  • 财险保费增速呈现分化趋势，受车险综改及自然灾害影响，赔付率上升。
  • 太保财险、人保财险、平安财险前三季度保费同比增速分别为3.0%、0.5%、-9.2%。

2. 券商板块表现

• 行业盈利高增：

  • 前三季度上市券商实现营业收入4698亿元，同比增长22.5%。
  • 归母净利达1484亿元，同比增长22.9%。
  • 年化ROE为10.1%，接近历史大牛市水平。

• 业务结构分化：

  • 经纪业务及资管业务贡献主要增量，同比分别增长19.3%和24.6%。
  • 投行、自营、信用业务增速分别为0.6%、10.0%、15.1%。
  • 各公司净利润增速分化，中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券等表现突出。

二、保险板块后续投资机会分析

1. 短期视角

• 资产端改善预期：
  • 地产投资风险缓解，信用收缩趋缓，财政支出加快，社融增速见底，长端利率上行，资产端利好将推动行情。
• 负债端企稳预期：
  • 市场已充分反映NBV疲弱及开门红负增长，但长期预期偏悲观。
  • 寿险行业“去产能”仍在持续，但单月保费数据有望在2022年3月出现改善。

2. 长期视角

• 健康险发展逻辑：
  • 个人卫生总费用增长快于GDP增速，占GDP比例从2013年的5.4%升至2020年的7.1%。
  • DRG与DIP政策推动医保控费，利好商业健康险发展。
  • 健康险赔付占比仅为4%，占个人卫生支出14.6%，未来有望提升至10%以上，带动保费复合增速达20%。
• 重点推荐公司：
  • 中国太保、友邦保险、中国平安等在保险+健康领域有布局的公司。

三、券商板块后续投资机会分析

1. 财富管理业务持续增长

• 行业前景广阔：
  • 财富管理是具备长期增长潜力的金融子行业，预计2030年权益类基金规模将达48.5万亿元，CAGR为22.4%。
  • 券商具备权益资管及机制优势，财富管理业务（代销、投顾、资管等）将蓬勃发展。

2. 财富管理三大方向

• 基金投顾：
  • 目前已有29家券商获得基金投顾资格，11月新获批券商将陆续上线。
  • 基金投资组合策略建议相关监管逐步落地，基金投顾牌照决定“顾问资格”，券商占据先发优势。
• 私募基金：
  • 私募证券投资基金规模达5.6万亿元，同比+76%。
  • 券商在代销及管理业务上具备优势，可受益于居民资产配置向权益类迁移趋势。
• 券结基金：
  • 2021年前三季度权益类券结产品新发规模达1206亿元，占新发规模6.3%。
  • 随着券商渠道增强，大型公募可能逐步入场，券结基金有望持续增长，形成差异化竞争优势。

3. 北交所开市带来的利好

• 市场流动性提升：
  • 北交所开市将降低投资门槛，放宽涨跌幅限制，提升市场流动性。
  • 券商将受益于新股扩容、私募股权退出渠道拓宽及两融标的扩容，推动经纪、投行、信用等业务增长。
• 历史参考：
  • 参照科创板设立期间，券商指数累计上涨25.9%，超额收益10.0%，板块行情可能再次被催化。

四、重点标的推荐

五、风险提示

• 保险板块负债端改善较慢；
• 资本市场大幅波动；
• 居民资产配置迁移速度不及预期。

六、分析师声明

• 本报告观点反映分析师个人看法；
• 报告内容不构成具体投资建议。