20260901-西南证券-瑞丰新材-300910.SZ-2026年半年报点评_润滑油添加剂全品类供应商_复合剂高端化与全球化双轮驱动_10页_1mb

瑞丰新材总结

核心内容

瑞丰新材是一家专注于润滑油添加剂领域的龙头企业，具备全品类单剂与复合剂的研发、生产及销售能力。公司自1996年成立以来，经历多次转型与扩张，目前已成为国内润滑油添加剂行业的重要参与者。公司通过“单剂→复合剂、中低端→中高端、中小客户→国际主流客户”的战略转型，实现了业绩的稳步增长。

主要观点

• 产品结构优化：公司产品以润滑油添加剂为核心，覆盖全系列单剂及多种复合剂配方，主要应用于汽车、工业和船舶润滑油等场景。
• 产能持续扩张：截至2026年中报，公司单剂产能约31.5万吨，处于国内第一梯队。
• 业绩增长显著：2021年至2025年，公司营业收入由10.81亿元增长至35.08亿元，归母净利润由2.01亿元增长至7.36亿元。
• 研发投入加大：2026H1研发投入达1.43亿元，同比大幅提升，支持高端化与全球化战略。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司归母净利润复合增长率为20.6%，给予2026年17倍PE估值，目标价40.63元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 战略布局清晰：公司通过切入头部客户、技术认证突破、产能扩张及海外基地建设，推动其向更高附加值市场迈进。

关键信息

公司发展历史

• 1996年：由郭春萱等人出资设立，初期主营无碳纸显色剂。
• 1999年：启动润滑油添加剂单剂研发，逐步形成清净剂、分散剂、ZDDP、高温抗氧剂等主流产品。
• 2015年：整体变更为股份公司。
• 2019年：中国石化集团资本有限公司（中石化资本）战略增资入股。
• 2020年11月27日：在深交所创业板挂牌上市。

股权结构

• 截至2026年中报，郭春萱为第一大股东，直接持股约36.71%。
• 第二大股东为中国石化集团资本有限公司，持股约11.23%。
• 公司还有高毅资产、社保等机构股东。

财务表现（2025年）

• 营业收入：35.08亿元
• 归母净利润：7.36亿元
• 毛利率：34.60%
• 净利率：21.14%
• ROE：19.27%
• 总股本：3.83亿股
• 流通A股：2.68亿股
• 总市值：114.03亿元
• 股息率：2.65%

盈利预测（2026-2028年）

风险提示

1. 原材料价格与供应波动风险：公司主要原料为原油下游衍生品，价格波动可能影响毛利率与利润。
2. 产品研发与认证风险：高端复合剂需通过客户认证，若认证延迟可能影响收入增长。
3. 客户导入与竞争格局风险：全球市场由国际巨头主导，客户导入与市场份额提升存在不确定性。
4. 产能扩张与海外项目建设风险：国内技改及海外基地建设可能受工程进度、审批及当地营商环境影响，存在延期、超支或利用率不足风险。

未来展望

公司未来将重点推进以下两个方向：

1. 复合剂高端化与认证突破：通过技术升级与客户认证，提升产品附加值与市场份额。
2. 全球化布局：通过海外基地扩张与国内外客户导入，进一步拓展国际市场，提升竞争力。

公司具备良好的成长性，未来三年业绩预计持续增长，且估值水平具有吸引力，适合长期投资。