20250903-万联证券-生物制品行业跟踪报告_2025H1_港股创新药业绩向好_BD和商业化驱动资产重估_8页_1mb

2025年上半年港股创新药行业迎来复苏，业绩向好，主要驱动因素包括创新药出海加速、商业化放量、海外及国内BD合作，以及政策支持。港股创新药指数从年初至今上涨108.64%，显著跑赢恒生综合指数，多家个股股价翻倍。例如，荣昌生物、三生制药等公司表现突出。业绩方面，总收入达1,520.61亿元，同比增长7.66%，归母净利润282.66亿元，同比增长54.37%。部分企业如百济神州、晶泰控股实现扭亏为盈，而营收和利润增长领先的公司包括信达生物、康诺亚等。

投资建议聚焦于差异化技术平台企业，如在免疫疾病领域采用双抗技术领先突破的企业；BD交易预期较强的公司，例如拥有PD-1平台迭代多靶点管线的企业；以及新科技融合赛道，如创新药与AI结合；全球新兴疾病赛道，如阿尔茨海默病或GLP-1类药物，这些领域积极的临床数据可能催化资产重估。

风险因素包括在研管线进度不及预期、核心产品价格下降、集采影响或地缘政治扰动。整体而言，行业估值修复获政策助力，下半年建议关注高增长潜力企业，同时需警惕潜在下行风险。