20211019-开源证券-万华化学-600309.SH-公司信息更新报告_Q3业绩基本符合预期_战略布局落地成长性仍可期_4页_793kb

万华化学（600309.SH）Q3业绩总结

核心内容

万华化学在2021年第三季度实现归母净利润60.11亿元，环比下降12.99%，但整体前三季度归母净利润达到195.42亿元，同比增长265.32%。尽管Q3业绩有所下滑，公司依然展现出稳定的盈利能力，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：公司Q3业绩虽环比下降，但前三季度整体表现超出预期，归母净利润同比增长显著，达到265.32%。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率均保持较高水平，Q3毛利率为30.7%，净利率为17.2%。
• 盈利预测：上调2021年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为257.04亿元、264.37亿元、290.95亿元，对应EPS分别为8.19元、8.42元、9.27元。
• 估值指标：当前股价对应PE分别为12.8倍、12.4倍、11.3倍，P/B分别为4.7倍、3.5倍、2.8倍，估值持续下降，显示市场对其未来成长性的认可。

关键信息

营收与成本

• Q3营收：公司Q3营收情况未直接给出，但聚氨酯系列均价为15,504元/吨，环比上涨2.63%，销量环比增长4.18%；石化系列均价为5,984元/吨，环比上涨9.24%，销量环比下降4.59%；新材料系列均价为20,874元/吨，环比下降2.81%，销量环比增长21.24%。
• 成本压力：原材料如纯苯、煤炭、丙烷价格大幅上涨，动力煤均价为1,055元/吨，同比上涨104%。Q3营业成本/营业收入比例为73%，较Q2上升3个百分点。

战略布局

• “双碳”目标：公司积极布局新能源，包括参股华能（海阳）和华能（莱州）的光伏发电和风力发电项目，未来有望实现“双碳”目标。
• 基地建设：眉山基地建设5万吨/年磷酸铁和5万吨/年磷酸铁锂项目，进一步拓展正极材料领域。
• 福建基地：MDI一体化项目大型设备安装开工，项目建设稳步推进。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游需求放缓
• 产品价格大幅下滑

财务摘要

财务比率

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）——预计相对强于市场表现20%以上
• 行业评级：看好（overweight）——预计行业超越整体市场表现
• 风险等级：R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考

估值方法的局限性说明

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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