20210331-光大证券-中国银行-601988.SH-2020年年报点评_负债成本管控增强息差韧性_特色金融业务发展空间可期_4页_525kb

中国银行2020年年报总结

核心内容概述

中国银行2020年年报显示，公司全年实现营业收入5655亿元，同比增长3.0%；归属于上市公司股东的净利润1929亿元，同比增长2.9%。净资产收益率（ROE）为10.61%，较上年下降0.84个百分点。董事会建议年度派息率为30%。整体来看，公司通过加强负债成本管控和扩大信贷投放，提升了净利息收入增长，同时零售业务营收贡献显著增加，成为盈利增长的重要驱动力。

主要观点

• 盈利增长稳健：2020年，中国银行盈利增速回正，全年归母净利润同比增长2.9%，零售业务贡献提升明显，个人金融业务占比达到39.1%，较上年末增长5.17个百分点。
• 净息差保持稳定：尽管受到LPR下行及美联储降息影响，资产端收益率有所下降，但通过有效控制负债成本（计息负债平均成本率下降27BP），净息差仅下降4BP至1.85%，显示公司在利率环境中的韧性。
• 非息收入承压但具备恢复潜力：2020年非息收入同比下降6.0%，主要受疫情影响下的市场环境影响，但随着疫情缓解，手续费及佣金净收入增速回升，预计非息收入具有较大的恢复弹性。
• 国际化业务优势显著：中行在国际化经营方面具有明显优势，境外机构覆盖61个国家和地区，外币贷款和投资占比高，疫后全球经济复苏有望进一步释放其业绩修复空间。
• 资产质量稳健：不良贷款率持续低于1.5%，2020年末为1.46%。拨备覆盖率保持在177.84%以上，风险抵御能力较强。
• 资本实力增强：通过发行优先股、永续债、二级资本债等方式，公司资本充足率稳步提升，核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为11.28%、13.19%及16.22%，显示出较强的资本支撑能力。

关键信息

财务表现

资产与负债情况

资产质量与资本充足率

营收结构

• 净利息收入：2020年净利息收入为4159亿元，同比增长11.1%。
• 非息收入：2020年非息收入为1496.1亿元，同比下降6.0%，主要受市场环境影响。
• 成本收入比：2020年为29.0%，较上年下降1.1个百分点，显示运营效率提升。

估值与盈利预测

• 盈利预测：分析师上调2021-2022年EPS预测，新增2023年EPS预测，预计未来三年EPS将稳步增长。
• 估值指标：P/E和P/B持续下降，显示市场对公司估值有所下调，但公司基本面稳健，未来增长空间可期。

风险提示

• 国内经济增速不及预期可能影响信贷投放的力度和质量。
• 市场环境变化可能对非息收入造成一定影响。

结论

中国银行在2020年展现出较强的盈利能力和资产质量，零售业务和国际化业务成为主要增长点。通过有效的负债成本管控和信贷投放策略，公司净息差保持稳定，展现出良好的息差韧性。尽管非息收入受到疫情影响，但预计随着市场环境改善，非息收入将逐步恢复。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。