20180108-中泰证券-策略周刊_近期股市的上涨是一种全球现象_5页_591kb

近期股市上涨全球性分析总结

核心内容概述

近期全球股市的上涨并非单一国家现象，而是反映全球经济复苏态势的普遍趋势。中国股市的强劲表现与欧美制造业的强劲复苏密切相关，同时受益于国内流动性边际改善和政策环境的优化。

主要观点

1. 全球宏观环境偏强

• 全球主要发达国家制造业PMI创近7年新高，美国PMI更是达到近30年高位。
• 海外经济复苏迹象明显，有助于对冲国内需求回落，推动出口增速反弹。
• 美元实际有效汇率走强，反映海外需求增强，为一季度出口提供支撑。

2. 国内流动性边际改善

• 信贷季节性投放和定向降准政策执行，缓解了资金面压力。
• 春节前风险偏好修复环境良好，为市场提供有利条件。
• 海外资金流向新兴市场，带动国内资本市场受益。

3. 美元弱势的深层含义

• 美元自2016年12月见顶后持续走弱，背后是欧日流动性收缩和制造业复苏。
• 欧央行逐步缩减QE规模，日本央行资产购买速度放缓，货币政策向美联储靠拢。
• 美债利差有望回归历史水平，美元弱势格局或长期延续。

4. 全球制造业复苏带动新兴市场

• 美国经济复苏拉动欧日制造业回暖，进而带动新兴市场出口。
• 韩国、中国等国家的出口数据验证了这一传导机制。
• 新兴市场国家盈利能力回升，吸引跨境资本流入。

5. 周期板块配置窗口期

• 周期板块具备超额收益潜力，需同时满足流动性边际放松和盈利预期提升。
• 当前周期类板块估值基本合理，未明显高估，市场对通胀预期反映有限。
• 建议关注受益于全球制造业复苏的有色（铝、铜）、机械（工程机械、高端装备制造）等行业。

6. 房地产行业投资价值显现

• 房地产行业稳定性增强，政策基调转向边际修复。
• 一线地产龙头受益于成本和融资优势，行业集中度提升。
• 二线地产龙头在地方政策改善背景下，投资价值或逐步凸显。
• 机构配置比例低，估值业绩匹配，具备估值修复空间。

关键信息

• 投资建议方向：

  • 金融、地产龙头（机构低配、估值分位低、股息率高）
  • 受益全球制造业复苏的有色、机械行业
  • 适当布局业绩预期高、估值被错杀的小盘股

• 风险提示：

  • 经济断崖式下跌
  • 监管政策超预期
  • 汇率大幅贬值
  • 资金面收紧超预期

行业配置策略

• 宏观环境：一季度宏观风险不大，流动性边际改善，是较好的做多窗口。
• 配置重点：
  • 金融与地产龙头
  • 受益于全球制造业复苏的周期板块
  • 估值被错杀的高成长小盘股

图表支持

• 图表1：一季度出口增速有望继续反弹
• 图表2：美国制造业PMI持续回升
• 图表3：欧元区主要国家制造业PMI

总结

当前全球股市上涨反映的是海外经济强劲复苏与国内流动性改善的双重驱动。美元弱势带动资本流向新兴市场，而国内政策的边际修复与行业集中度提升为房地产和金融板块带来投资机会。周期板块在估值合理、盈利预期提升的背景下具备配置价值。整体来看，一季度是配置优质资产的有利时期，但需警惕潜在的系统性风险。

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分析师：唐军、付镭方
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