20241212-招银国际-软件_IT服务2025展望_关注AI应用营收起量趋势_16页_2mb

报告分析总结：2025年软件与IT服务行业展望

行业表现分化

2024年中美软件板块整体表现分化，AI相关投资、营收起量趋势及变现前景成为共同关注焦点。展望2025年，AI投资逻辑将从芯片到基础设施软件再到应用软件的传导路径延续。

云服务发展

中国云市场

2024年中国基础设施云厂商营收增速逐季回暖，主要得益于AIGPU云营收起量。预计2025年中国基础设施云厂商阿里云、百度云和腾讯云营收将同比增长12%，增速较2024年有所提升。

美国云市场

美国基础设施云厂商AWS、谷歌云及微软智能云2024年营收增速逐季加速，但部分厂商因供应限制导致季度间增速波动。预计2025年美国云厂商营收同比增长21%，增速基本稳定。

云业务关注点变化

市场关注重点正从单纯追求数量向追求质量和效率转变，对过快资本开支带来的利润率可能损失更加警惕。

AI应用生态

发展趋势

受益于算法与硬件优化，大模型使用成本持续下降，利好AI应用生态繁荣。目前主要变现途径包括AI云、智能体、AI编程和智能广告优化等。

商业化进程

2025年随着AI场景覆盖扩大，我们将看到AI为SaaS厂商提供更多收入来源。国内AI应用仍处于商业化早期阶段，专注多模态技术和商业化落地的厂商有望获早期领导优势。

中美软件公司估值比较

美国软件公司因更强的盈利能力和现金流预期，获得高于中国软件公司的估值溢价（2025年预期市值比为95/34倍FY25EPS）。部分财务表现优异的美国公司估值溢价更为突出。

投资建议

重点关注AI应用起量趋势、中美云业务分化、多模态能力突破以及具有独立自主技术能力的中国企业。

—— 完毕 ——