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中原证券晨会总结：2016年第二季度货币政策执行报告点评及行业配置建议

核心内容

2016年第二季度货币政策执行报告发布，中原证券对报告内容进行了详细分析，并结合市场现状和未来预期，提出了行业配置建议。报告指出当前流动性较为宽松，货币政策将保持中性，降息降准概率不大。

主要观点

1. 流动性与利率情况

• 加权贷款利率：2季度末为5.26%，环比下降0.04个百分点，同比下降0.78个百分点。
• 利率浮动情况：执行下浮、基准利率的贷款占比上升，显示市场对利率下行的预期。
• 超储率：2季度末为2.10%，环比回升0.1个百分点，表明银行体系流动性较为充裕。

2. 货币政策基调

• 中性货币政策：执行报告明确下半年将维持中性货币政策基调。
• 降准信号：央行指出频繁降准可能强化对政策放松的预期，导致人民币贬值压力加大。
• 通胀预期：当前物价形势稳定，但国内物价绝对水平不低，通胀预期仍不稳定。工业品价格回升较快，房地产价格可能逐步传导，部分地区的洪涝灾害也可能影响农产品价格。

关键信息

1. 货币政策展望

• 未来货币政策：仍将以中性为主，降息降准概率不大。
• 美元影响：7月美国非农就业数据超预期，美元上涨，人民币贬值压力增加。
• 通胀趋势：4季度由于基数效应消失，通胀可能重回上行趋势。

2. 股市影响

• 无风险利率：受货币政策限制，下行空间有限，且近期利率市场交易盘过重。
• 市场趋势：央行报告降低未来宽松预期，可能引发利率市场交易行为逆转。
• 投资者情绪：供给侧改革及国企改革推进力度是决定投资者风险偏好的关键因素，但政策未超预期，市场难以走出趋势性上行。
• A股走势：预计8月A股仍维持弱势震荡格局。

行业投资组合表现

• 上周表现：上证综指缩量弱势反弹，累计下跌0.09%。上证50和沪深300领跌，房地产、电子元器件和计算机板块领涨。
• 组合表现：上周推荐的银行和国企改革板块分别上涨0.53%和0.22%，组合整体上涨0.38%，跑赢大盘0.47个百分点。
• 累计表现：截至8月5日，行业投资组合累计上涨314.07%，跑赢上证指数280.96个百分点。

资金流动情况

• 资金净流出：近5个交易日，四大指数资金累计净流出249亿元，整体流出速度较前期小幅回落。
• 板块资金流向：房地产和电子板块资金净流入，其他26个行业板块均呈现净流出，其中医药生物、计算机和化工分别净流出99亿元、97亿元、75亿元。
• 融资买入情况：融资买入总量从前周的2807亿元大幅减少到1762亿元，显示激进投资者大幅减仓，市场活跃度下降。

本周行业配置逻辑

1. 市场逻辑

• 短线策略：市场呈现缩量弱势反弹，热点不足，成交量低迷，观望情绪上升。建议采取保守心态，等待基本面改善信号。
• 防御性板块：重点关注中报业绩较好的二线蓝筹股、高股息率的公用事业、综合和交通运输板块。

2. 主题逻辑

• 短期关注：电子元器件和锂电池板块，受即将召开的中国（西安）电子信息产业博览会和中国国际锂电工业展览会影响。
• 其他主题：体育板块在超跌后仍可持续关注。

3. 资金面及估值逻辑

• 资金面：房地产和电子板块资金净流入，但整体市场活跃度下降，所有板块换手率变化率均为负值，显示市场弱势特征。
• 板块关注度：建筑装饰板块受万科事件影响，持续性有待观察。综合板块是近期首次上榜，显示市场风险偏好下降。

本周行业配置建议

• 重点配置：综合板块，因其在近期资金流向中表现突出，且具有防御性特征。
• 其他建议：短期可关注电子元器件、锂电池和体育板块，但需注意市场整体弱势。

风险提示

• 投资有风险：入市需谨慎，市场短期波动较大，建议投资者保持理性，关注政策和基本面变化。