20250425-德邦证券-天佑德酒-002646.SZ-短期业绩承压_营销转型持续深化_3页_796kb

天佑德酒（002646.SZ）总结

核心内容概述

天佑德酒（002646.SZ）作为一家白酒行业企业，近期发布2024年年报及2025年一季报，显示出短期业绩承压，但营销转型持续深化，未来发展前景被分析师看好。公司当前股价为9.00元，52周内股价区间为8.16-12.48元，总市值为43.38亿元，属于食品饮料/白酒Ⅱ行业。

投资评级与观点

• 投资评级：增持
• 分析师：熊鹏、尤诗超
• 主要观点：
  • 公司短期业绩承压，2024年营业收入同比增长3.69%，但归母净利润同比下降53.0%；2025Q1营业收入同比下降17.96%，归母净利润同比下降37.69%。
  • 随着“国际化、县域化、年轻化、品牌终端化”等“四化”战略的逐步落地，公司正通过营销转型挖掘差异化竞争优势，未来有望实现高质量发展。
  • 预计2025-2027年公司营业收入将分别增长4.7%、6.5%、7.0%，归母净利润则预计增长23.9%、9.1%、10.0%，维持“增持”评级。

财务表现分析

营收与利润

• 2024年：营业收入12.55亿元，同比增长3.69%；归母净利润0.42亿元，同比下降53.0%。
• 2025Q1：营业收入4.32亿元，同比下降17.96%；归母净利润0.68亿元，同比下降37.69%。

毛利率与费用率

• 毛利率：2024年为59.8%，同比下降1.7pct；预计2025-2027年将逐步下降至57.7%。
• 销售费用率：2024年为25.8%，2025年预计上升至26.6%，主要因广宣费用增加。
• 管理费用率：2024年为13.5%，2025年预计下降至11.5%，受股权激励费用影响。

盈利能力

• 净利润率：2024年为3.4%，预计2025年将提升至4.0%。
• 净资产收益率（ROE）：2024年为1.5%，预计2025年将提升至1.8%。

现金流

• 经营活动现金流：2024年为19百万元，2025年预计为179百万元，但2026年可能下降至-58百万元。
• 投资活动现金流：2024年为-94百万元，预计未来几年持续为负。
• 融资活动现金流：2024年为-85百万元，预计2025年为-128百万元。

财务指标预测

风险提示

• 产品结构升级不及预期
• 行业竞争加剧
• 省外扩张不及预期

营销与市场策略

• 产品端：公司对重点产品实施BC联动营销战略，同时通过自驾游等营销活动扩大品牌影响力。
• 区域端：公司在精耕本土市场的同时，稳健拓展省外市场，弱势区域得到补强，县乡镇市场产品覆盖率和渗透率显著提高。

公司概况

• 总股本：482.00百万股
• 流通A股：475.93百万股
• 总资产：3,352.54百万元
• 每股净资产：5.98元
• 总市值：4,338.03百万元

研究助理简介

• 研究助理协助分析师完成研究报告的撰写与数据分析工作。

分析师声明

分析师声明其具备证券投资咨询执业资格，报告基于公开信息及职业理解，不保证信息的准确性或完整性，结论独立、客观，不受第三方影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

法律声明

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