20260826-国元证券-安井食品-603345.SH-安井食品2026年中报点评_收入稳健增长_减值短期影响利润_3页_672kb

安井食品 2026 年中报总结

核心内容概述

安井食品在2026年上半年实现了稳健的收入和利润增长，但第二季度因商誉减值等非经常性因素导致净利率下滑。整体来看，公司业务结构优化，多个品类表现突出，渠道拓展成效显著，盈利能力保持稳定，投资建议维持“买入”评级。

主要财务表现

2026 年上半年业绩

• 总营收：92.66 亿元，同比增长 21.85%
• 归母净利：8.22 亿元，同比增长 21.62%
• 中期分红：每股派发现金红利 1.733 元（含税），占 26H1 归母净利的 70.01%

2026 年第二季度业绩

• 总营收：45.56 亿元，同比增长 13.77%
• 归母净利：2.59 亿元，同比下降 7.99%
• 毛利率：17.37%，同比下降 0.63%
• 归母净利率：5.68%，同比下降 1.34%
• 资产减值损失：0.82 亿元，其中新柳伍商誉减值 0.57 亿元

业务增长亮点

品类增长

• 速冻调制食品：26H1 收入 47.50 亿元，同比增长 26.37%
• 速冻菜肴制品：26H1 收入 29.89 亿元，同比增长 23.73%
• 速冻面米制品：26H1 收入 11.86 亿元，同比下降 4.46%
• 其他产品：26H1 收入 2.53 亿元，同比增长 39.55%
• 新增烘焙食品品类：26H1 收入 0.78 亿元

渠道表现

• 经销商渠道：26H1 收入 72.29 亿元，同比增长 19.63%
• 新零售及电商渠道：26H1 收入 9.26 亿元，同比增长 59.01%
• 特通直营渠道：26H1 收入 6.44 亿元，同比增长 17.42%
• 商超渠道：26H1 收入 4.56 亿元，同比增长 7.84%
• 26Q2 末经销商数量：2366 家，较 Q1 净增 14 家，主要集中在华中地区

区域增长

• 华东地区：26H1 收入 40.11 亿元，同比增长 26.16%
• 华北地区：26H1 收入 12.56 亿元，同比增长 11.73%
• 华中地区：26H1 收入 11.76 亿元，同比增长 22.58%
• 华南地区：26Q2 收入同比增长超 20%
• 境外市场：26Q2 收入同比增长超 20%

盈利能力分析

2026 年上半年

• 毛利率：21.24%，同比上升 0.72%
• 归母净利率：8.87%，同比下降 0.02%
• 期间费用率：合计 7.29%，同比下降 0.63%

2026 年第二季度

• 毛利率：17.37%，同比下降 0.63%
• 归母净利率：5.68%，同比下降 1.34%
• 销售费用率：4.27%
• 管理费用率：2.62%
• 研发费用率：0.49%
• 财务费用率：0.33%

投资建议

• 盈利预测：
  • 2026 年归母净利润：16.85 亿元（同比增长 23.97%）
  • 2027 年归母净利润：20.02 亿元（同比增长 18.81%）
  • 2028 年归母净利润：22.60 亿元（同比增长 12.87%）
• 估值：
  • 2026 年 8 月 25 日 PE：15 倍
  • 2027 年 PE：13 倍
  • 2028 年 PE：11 倍
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新品表现不及预期
• 食品安全风险

公司基本数据

• A股流通股：333.29 百万股
• A股总股本：333.29 百万股
• A股流通市值：22656.98 百万元
• 总市值：25746.57 百万元
• 52 周最高/最低价：109.82 / 69.83 元

股价走势

• 过去一年股价走势图：图片链接

报告作者

• 分析师单蕾：执业证书编号 S0020524100001，电话 021-51097188，邮箱 shanlei@gyzq.com.cn
• 分析师朱宇昊：执业证书编号 S0020522090001，电话 021-51097188，邮箱 zhuyuhao@gyzq.com.cn

估值与财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(%)	7.70	7.05	14.31	10.98	10.21
归母净利润(%)	0.46	-8.46	23.97	18.81	12.87
毛利率(%)	23.30	21.60	21.45	21.46	21.58
净利率(%)	9.82	8.39	9.10	9.75	9.98
ROE(%)	11.46	8.77	10.45	11.31	11.63
P/E	17.34	18.94	15.28	12.86	11.39
P/B	1.99	1.66	1.60	1.45	1.32
EV/EBITDA	7.70	7.68	6.53	5.71	5.08

投资评级说明

公司评级	行业评级	定义
买入	推荐	行业指数表现优于基准指数10%以上
增持	中性	行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间
持有	避免	行业指数表现劣于基准指数10%以上
卖出	回避	行业指数表现劣于基准指数10%以上

分析师声明

本报告基于可靠信息，分析逻辑独立、客观，不受到第三方影响。

法律声明

本报告仅供客户使用，未经授权不得复制、转发或传阅。本公司及其关联机构可能持有相关证券头寸，且可能提供相关服务，与报告意见可能不一致。使用本报告需自行判断是否符合个人投资需求。