20260824-国元国际控股-周黑鸭-01458.HK-门店持续提质增效_渠道业务成为第二增长曲线_6页_833kb

周黑鸭（1458.HK）买入评级总结

核心内容概览

周黑鸭（1458.HK）当前股价为1.285港元，目标价为1.70港元，预计涨幅空间为32.3%。公司被给予“买入”评级，主要基于其门店持续提质增效以及渠道业务成为第二增长曲线的双重驱动。

主要观点

• 收入表现稳健：2026年上半年公司实现收入14.6亿元，同比增长19.5%，但净利润同比下降15.2%，主要由于渠道开拓、产品研发及品牌建设等投入增加。
• 门店提质增效：公司坚持质量优先策略，优化低效门店，提升高势能点位，上半年平均单店产出增长2%。同时，公司探索新店型，提升消费场景。
• 渠道业务增长显著：线上渠道（抖音电商）收入同比增长37.4%，线下渠道增长207.2%，公司已进入山姆、盒马、胖东来、万辰等重点客户，渠道业务成为第二增长曲线。
• 毛利率下滑：2026年上半年毛利率为54.7%，同比下降3.9个百分点，主要因渠道业务占比上升，其毛利率低于门店业务。
• 费用率变化：销售费用率上升1.7个百分点，主要源于抖音等平台电商的流量投入；管理费用率下降2.3个百分点，显示公司对非核心费用的控制。
• 盈利预测调整：预计2026-2028年归母净利润分别为1.92/2.27/2.76亿元，给予2026年约15倍PE估值，对应目标价1.70港元。
• 财务状况：公司总资产稳步增长，但负债率上升，流动比率与速动比率略有下降，但整体仍处于健康水平。

关键信息

股票数据

• 现价：1.285港元
• 目标价：1.70港元
• 预计涨幅：32.3%
• 总股本：20.81亿股
• 总市值：26.74亿港元
• 52周高低：1.16/2.61港元

股东结构

• 主要股东：周富裕、唐建芳，持股比例62.90%

财务预测

财务比率

风险提示

1. 原材料成本上涨超出预期；
2. 市场竞争加剧；
3. 消费需求不及预期。

投资评级定义

结论

周黑鸭（1458.HK）通过门店优化与渠道拓展，实现双轮驱动增长模式。尽管上半年盈利有所下滑，但其渠道业务表现强劲，成为新的增长点。公司未来盈利能力有望逐步恢复，估值合理，维持“买入”评级。