20251217-广发期货-2026年聚烯烃行情展望_供需宽松延续_价格中枢承压下行_10页_941kb

2026年聚烯烃行情展望总结

核心内容

2026年聚烯烃市场预计呈现供应过剩、需求缓增、成本下移、利润压缩的弱势周期。价格中枢将延续下行趋势，PP运行区间预计在5600-7000元/吨，PE运行区间预计在6000-7500元/吨。市场走势将呈现“上半年反弹，下半年再度下跌”的格局。

主要观点

1. 供应端：投产节奏前低后高，有效产能增速回落但压力仍存

• 国内新增产能：2026年PE新增产能约490万吨，PP新增产能约445万吨，增速分别为13%和9%。
• 产能投放节奏：新增产能主要集中在下半年，尤其是三季度以后，华锦阿美、古雷石化等大型装置投产将显著增加供应压力。
• 工艺结构变化：PE新增产能以HDPE、LDPE等非标品为主，标品LLDPE占比下降；PP新增产能仍以油制为主，煤制及PDH产能投放较少。
• 老旧产能淘汰：2026年老旧产能淘汰工作逐步推进，但实际影响有限，PP、PE可退出产能占比均不足5%。

2. 需求端：内需温和回暖，外需韧性凸显但面临不确定性

• 内需增长：内需增速预计与全国GDP增速（4%-5%）基本匹配，重点受益于政策托底效应及新能源汽车、清洁能源等领域的需求增长。
• 外需支撑：东南亚、南亚、非洲、拉美等新兴市场将作为外需增长的重要支撑，其中印度、越南、印尼等国家需求增长较快，聚烯烃出口将面临一定机遇。
• 需求结构：尽管表观消费量增长，但终端需求跟进不足，市场整体仍维持供强需弱格局。

3. 成本端：成本驱动转弱，价格重心持续下移

• 原油价格：预计布伦特油价中枢在50-70美元/桶，对油制聚烯烃成本支撑有限。
• 煤炭价格：受供给端政策约束，煤炭价格存在小幅上移可能，影响煤制工艺成本。
• 石脑油价格：石脑油价格可能走强，与原油价差扩大，加剧成本分化。
• 轻烃路线：丙烷、乙烷等原料价格受北美供应增长影响，成本支撑减弱。

4. 库存与利润：库存压力持续，利润收缩

• 库存高企：2026年聚烯烃库存压力将贯穿全年，非标品PE库存压力尤为突出。
• 利润收缩：煤制、乙烷裂解及外购丙烯工艺利润将进一步压缩，油制工艺利润修复空间有限，仅PDH工艺可能实现边际改善。

关键信息

• 2025年回顾：PE和PP全年价格分别下跌超20%和16%，供需宽松加剧，成本走弱。
• 2026年展望：供应端新增产能集中于下半年，需求端内需温和回暖，外需韧性凸显但面临不确定性，成本端支撑有限，利润收缩。
• 策略建议：
  • 上半年：逢低布局多单，关注2605合约，逻辑为边际装置利润较低，春检力度可能带来短期反弹。
  • 下半年：逢高沽空为主，三季度新产能投放后供需压力较大。
  • 价差策略：跨期套利（5-9正套）及非标套利（做空HDPE/LLDPE，做多LLDPE）。
• 风险提示：
  • 多头风险：全球经济下行、原油与煤炭价格跌幅超预期、老旧产能出清未达预期。
  • 空头风险：地缘冲突导致原油价格回升、超预期需求刺激政策落地、新产能投放延后。

数据来源

• Wind、隆众、卓创、我的钢铁、彭博、广发期货研究所

联系信息

• 张晓珍：投资咨询资格编号Z0003135
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• 广发期货有限公司持有中国证监会颁发的投资咨询业务资格，编号为证监许可〔2011〕1292号。

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