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CMBI Credit Commentary Summary

核心内容

本报告是CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖亚洲主要债券市场的表现、新发行债券信息、宏观新闻回顾及市场观点。重点分析了Nan Fung、Vanke、SoftBank等公司债券的市场动态，并提供了对新发债券的定价预测与市场背景。

市场动态

亚洲债券市场表现

• 5-10年期亚洲投资级（IG）债券：出现更好的买入需求，价格有所上涨。
• 1-2年期亚洲IG债券：出现更好的卖出压力，价格下跌。
• NANFUN：
  • 新发10年期债券的定价（FV）预计在T+135-140bps。
  • 当前NANFUN 3 7/8 08/27/30债券交易在T+100bps左右。
• NWDEVL/VDNWDL：
  • 债券价格下跌0.1-1.8点。
  • New World Development澄清未与香港机场管理局达成11 Skies项目的投资协议。
• 其他表现：
  • Vanke：与深圳地铁签订贷款框架协议，使用RMB2.36bn。
  • LNGFOR：价格上涨0.1-0.5点。
  • SOFTBK：整体价格上涨0.1-0.7点，全年净销售额增长7.7%。
  • Japanese bonds：SOFTBK债券上涨，NIPLIF债券紧缩1-2bps，AT1s和保险混合债券下跌0.1-0.3点。
  • SE Asian bonds：GENTMK下跌0.1-0.3点，VEDLN保持稳定。

新发债券信息

新发行债券（Priced）

• 今日无亚洲离岸新发债券。

新发行债券（Pipeline）

宏观新闻回顾

• S&P、Dow、Nasdaq：周三表现分化，S&P上涨0.58%，Dow下跌0.14%，Nasdaq上涨1.2%。
• 中美峰会：特朗普抵达中国，与习近平进行高层会谈。
• 美国PPI数据：4月同比上涨1.4%，高于预期的0.5%。
• 美国原油库存：减少430.6万桶，低于预期的200万桶。
• 美国国债收益率：2年期收益率下降，5年、10年、30年期收益率分别为4.12%、4.46%、5.03%。

分析员市场观点

• Nan Fung：
  • 发行10年期可持续发展美元债券，并同时进行旧债的要约赎回。
  • 新发债券定价预计为T+135-140bps，低于IPG的T+175bps。
  • 公司拥有大量投资物业和金融投资组合，财务状况稳健。
  • 现金流充足，净流动性缓冲为HKD16.1bn，未抽屉银行授信为HKD8bn。
  • 金融投资不直接暴露于私人信贷，仅通过基金间接持有。

关键信息

• 市场趋势：亚洲IG债券市场出现分化，5-10年期债券受追捧，1-2年期债券承压。
• Nan Fung：新发债券定价合理，公司基本面稳健，财务结构健康。
• SoftBank：业绩良好，净销售额增长，债券价格有所上升。
• Vanke：通过贷款协议缓解债务压力，市场反应积极。
• New World Development：与Blackstone的合作计划因控制权问题搁置，项目进展不明。

重要披露

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联系信息

• 固定收益部：
  • 电话：852 3657 6235 / 852 3900 0801
  • 邮箱：fis@cmbi.com.hk
• 分析师：
  • Glenn Ko, CFA：852 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk
  • Cyrena Ng, CPA：852 3900 0801 / cyrenang@cmbi.com.hk
  • Yujing Zhang：852 3900 0830 / zhangyujing@cmbi.com.hk

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