20171025-安信证券-丽珠集团-000513.SZ-三季度业绩符合预期_迎政策风口创新药估值中枢有望上移_5页_348kb

丽珠集团（000513.SZ）2017年三季度业绩及投资分析总结

核心内容概述

丽珠集团在2017年三季度业绩表现符合市场预期，收入和利润均实现增长。公司正迎来政策红利，创新药板块估值有望上移，具备长期投资价值。

主要观点

• 三季度业绩表现良好：
  2017年Q1-Q3实现营收65.22亿元，同比增长13.94%；扣非净利润6.79亿元，同比增长26.30%。Q3单季度收入增速为15.85%，扣非净利润增速达28.76%，显著高于中报增速。公司全年净利润指引为43.22-44.75亿元，扣除子公司转让收益后，净利润增速预计在5.06%-24.58%之间，预计接近上限。

• 核心品种增长稳健：
  参芪扶正、艾普拉唑、亮丙瑞林等核心产品保持稳定增长，尿促卵泡素销售回暖，但鼠神经生长因子受降价影响增速放缓。原料药板块维持高景气，毛利率提升。艾普拉唑作为核心产品，预计持续放量，若注射剂型年内获批，将带来更大业绩弹性。

• 政策利好推动创新药发展：
  中办、国办发布《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，鼓励药物创新，为创新药企业带来实质性利好。随着政策推进，中国制药企业将逐步从仿制药向创新药转型，具备创新基因的企业将获得更高估值。

• 创新药物管线丰富，估值有望提升：
  公司在新药研发领域深耕多年，研发投入稳居国内前列。拥有国内顶尖的微球技术平台和经验丰富的单抗研发团队，管线品种包括TNF单抗α、重组人绒促性素、CD20单抗、Her2单抗、PD-1单抗（中美双报）及醋酸曲普瑞林微球等，预计未来3-5年进入集中收获期。当前股价对应2018年业绩PE仅30倍，低于创新药企业应有的估值水平，未来估值中枢有望上移。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：64.88元（2017-10-25）
• 12个月目标价：75.00元
• 12个月价格区间：47.82/68.24元
• 股价表现：1M升幅27.81%，3M升幅21.61%，12M升幅52.05%

财务预测（单位：百万元）

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 12个月目标价：75.00元
• 预计2017-2019年收入增速分别为13.53%、16.10%、15.61%
• EPS分别为8.08元（包含转让资产收益）、2.18元、2.59元
• 2018-19年PE分别为30X、25X

风险提示

• 参芪扶正销售下滑
• 艾普拉唑增速不达预期
• 管线品种临床试验进展不达预期

结论

丽珠集团凭借稳健的业绩表现和丰富的创新药物管线，正处于业绩与估值双升的关键阶段。随着政策红利的释放和市场对创新药认知的提升，公司估值中枢有望进一步上移，具备长期投资价值。