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美团（3690 HK）2024年第三季度财报分析总结

核心业务表现

美团在2024年第三季度交出超预期的成绩单：

• 营收达到人民币936亿元，同比增长22%，超出麦格理和彭博共识预期
• 调整净利润实现128亿元，同比增长4%/10%，均优于麦格理和彭博共识

业绩亮点主要来自核心本地商业板块（CLC），该板块三季度营收和经营利润均实现显著增长：

• 收入同比增长20%至人民币694亿元，经营利润大增44%至146亿元
• 经营利润率同比提升35个百分点至21%，主要得益于餐饮外卖（FD）业务补贴优化和运营效率提升
• 单订单配送服务收入增速跑赢订单量增速，主要由于：1）会员体系“神会员”全域推广减少用户补贴开支；2）更多商家转向美团骑手服务，受益于成本优势；3）大订单、夜间订单占比持续提升

三季度美团通过深化运营效率提升，尤其是在：

• 餐饮外卖领域，用户激励减免同比优化，促进了单量增长
• 订单服务和线上营销服务收入分别实现了约273%/331%的高速增长

新业务进展

新业务板块（含美团优选）

• 三季度营收达242亿元，同比增长29%，其中快驴和美团优选超市贡献显著
• 经营亏损收窄至10亿元，环比改善明显，亏损率从-27.2%收窄至4.2%

麦格理分析显示，新业务中的零售板块受益于季节性和效率提升，其他新业务（不含优选）实现约7亿元的经营利润贡献。

国际化布局与战略投入

• 为进一步优化国际运力和长期发展，美团在中东地区的餐饮外卖业务扩张加大投入，尽管短期造成部分利润摊薄

估值与目标价

基于业绩超预期及对业务协同发展的看好，麦格理：

• 上调2024/2025年收入和经营利润预测
• 目标价从157.8港元上调至199.2港元，增幅达26%
• 预计2024/2025年市盈率将分别达到25.5x/23.0x，估值倍数有所修复

麦格理采用收益法估值模型，上调价格驱动主要基于两方面：

• 对核心餐饮外卖业务28.9倍2025年市盈率估值判断
• 其他业务（含新项目）从17倍下调至未估值（基于自身现金流贡献）

关键数据与结论

1. 核心本地商业三季度经营利润率从上年同期23%扩大至26%
2. 餐饮外卖订单总额达到708亿单，同比增长145%
3. 预计第四季度核心业务收入与利润保持稳定增长，但新业务亏损或扩大
4. 麦格理维持目标价疏导18%上涨空间，并继续看好美团长期平台价值

本次报告描述了美团面对市场环境变化通过精细化运营和战略投入，在维持平台参与度方面取得成效。麦格理评级“买入”，目标价较当前水平有显著上升空间，显示对美团未来发展前景的强烈信心。