20181216-中泰证券-11月经济数据点评_悄然发生的五大逆转_10页_653kb

悄然发生的五大逆转总结

核心内容概述

2018年11月国内经济数据整体表现平淡，未出现明显超预期亮点，经济下行压力持续加大。然而，从结构性数据来看，多个领域出现了趋势性转变，预示未来经济将面临新的调整与发展方向。

主要观点与关键信息

1. 工业生产由控到放

• 整体工业增加值：11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，较上月回落0.5个百分点，反映经济下行压力。
• 行业分化：汽车制造和医药制造行业增速大幅下滑，而专用设备、电子设备等转型经济板块保持高增长，显示产业升级趋势。
• 供给端松绑：受去产能和环保限产政策影响的行业，如黑金冶炼、有色冶炼等，生产活动明显扩张，预计2019年商品价格将进一步回调。

2. 地产基建此消彼长

• 固定资产投资：11月累计同比增速回升至5.9%，制造业为主要支撑，但纺织、食品、汽车等传统行业投资增速偏低。
• 基建投资：基建投资增速连续回升，预计2019年全年增速将回升至10%左右，但受地方政府隐性负债限制，增幅有限。
• 房地产投资：房地产开发投资增速仍高，但销售面积增速持续下滑，预计2019年房地产投资增速将大幅走弱，接近零增长。

3. 小城地产由热转凉

• 市场分化：自2016年调控政策分化后，一二线城市与中小城市房地产走势分化明显，但近期中小城市市场逐步降温。
• 销售与投资：中小城市房地产销售与投资增速下滑，与一二线城市趋近，土地成交面积和溢价率亦呈现收敛趋势。
• 政策影响：棚改货币化政策边际减弱，导致中小城市房地产市场热度下降，未来仍将继续降温。

4. 服务消费也在走弱

• 社零消费：11月社会消费品零售总额同比增速进一步下滑，实际增速低于6%，限额以上零售增速也持续下降。
• 服务类消费：服务业生产指数累计同比降至7.7%，服务业PMI指数回落至52.4，新订单指数下降，显示服务消费亦受冲击。
• 经济结构：商品消费和服务业消费双弱，反映出经济整体放缓趋势。

5. 出口贸易全面减速

• 进出口数据：11月我国出口增速降至4.3%，进口增速降至3%，全球贸易增速亦大幅放缓，从年初的18%降至不足4%。
• 全球经济放缓：全球综合PMI指数下降，制造业和服务业PMI指数均下滑，显示全球经济减速。
• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦及WTO改革不确定性加剧了全球贸易环境的恶化，对我国出口形成压力。

政策与趋势展望

稳增长弱刺激，改革开放加速

• 稳增长措施：预计2019年将以“弱刺激”为主，通过基建投资和房地产调控等手段减缓经济下行。
• 改革开放方向：受内外环境影响，改革开放政策将加速推进，重点在国企改革、知识产权保护等领域，以提升经济效率并应对外部压力。

风险提示

• 贸易摩擦：中美贸易摩擦可能对出口造成持续影响。
• 经济下行：经济下行压力仍较大，需警惕增速放缓。
• 汇率风险：汇率波动可能对进出口产生额外影响。

图表目录（关键数据支持）

• 图表1：汽车和医药制造工业增加值同比（%）
• 图表2：专用设备和电子类工业增加值同比（%）
• 图表3：供给压制行业生产全面反弹（%）
• 图表4：固定资产投资和制造业投资累计同比（%）
• 图表5：装备制造投资高增长（%）
• 图表6：广义基建投资累计同比（%）
• 图表7：统计局口径的基建投资增速及预测（%）
• 图表8：房地产投资累计同比（%）
• 图表9：房地产销售面积当月同比（%）
• 图表10：大小城市房地产销售面积当月同比（%）
• 图表11：大小城市房地产投资当月同比（%）
• 图表12：各线城市土地成交面积同比（%）
• 图表13：各线城市土地成交溢价率（%）
• 图表14：社零消费同比增速（%）
• 图表15：房地产相关零售同比增速（%）
• 图表16：服务业生产指数同比大幅下行（%）
• 图表17：全球PMI指数走势（%）
• 图表18：全球商品贸易增速（%）

投资评级说明

类型	评级	说明
股票评级	买入	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
	增持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
	持有	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
	减持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级	增持	预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
	中性	预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
	减持	预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。
• 报告所载信息仅作参考，不构成最终操作建议。
• 报告版权归中泰证券所有，未经授权不得发布或复制。