20240501-国联证券-广信股份-603599.SH-Q1产销修复明显_农药景气或边际改善_3页_384kb

广信股份年报点评总结

业绩概况

2023年公司业绩承压，营业收入同比下降35%，归母净利润下滑38%。2024年Q1业绩环比显著改善，营收和归母净利润分别增长57%和95%。

核心因素

1. 量价双重压力：2023年主要原药/中间体销量下降18%，同时价格下跌显著，特别是中间体价格下降77%。
2. 2024年Q1修复：主要原药销量环比增长67%，中间体销量环比增加31%，但毛利率因原药价格下降23%而下滑732个百分点。

行业前景

农药价格企稳，核心产品对硝基氯化苯、多菌灵等环比小幅变动显示行业可能性趋于稳定。制剂出口量同比上升51%，未来销量增长预期推动原药需求回升。

技术布局

公司拥有光气合成、DAP/HAP杂质控制等核心技术，并成功投产30万吨离子膜烧碱及4万吨对氨基苯酚项目，完善产业链。

投资评级与预测

预计公司2024-2026年收入分别为72亿、83亿、91亿，归母净利润为13亿、17亿、19亿。2024年PE为12倍，目标价1769元，维持"买入"评级。

关键财务指标

类别	2023年	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	5868	7177	8291	9135
归母净利润（百万元）	1439	1342	1702	1947
市盈率（P/E）	94	100	79	69

风险提示

• 在建项目进度不及预期
• 海外需求下滑
• 环保成本上升

估值与评级

维持“买入”评级，目标价1769元。