20200409-时代商学院-海昌新材-A19184.SZ-海昌新材IPO观察_首发遭暂缓表决_疑似前发审委员入股_6页_1mb

海昌新材 IPO 观察总结

核心内容概述

扬州海昌新材股份有限公司（以下简称“海昌新材”）于2019年10月31日获得IPO申请受理，但在2020年4月2日被证监会暂缓表决，成为2020年以来首家被暂缓的IPO企业（剔除科创板）。本文从企业背景、市场地位、业务结构及潜在风险等方面对海昌新材进行分析，揭示其IPO受阻的可能原因。

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企业基本信息

项目	内容
公司名称	扬州海昌新材股份有限公司（简称“海昌新材”）
拟登陆板块	深交所创业板
拟募资金额	2.43亿元
保荐机构	华创证券
会计师事务所	中兴财光华会计师事务所
律师事务所	北京市康达律师事务所
2018年营收	1.68亿元
2018年净利润	4604.63万元

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行业地位与市场风险

市场份额偏低

• 2016—2019年上半年，海昌新材营业收入分别为1.14亿元、1.45亿元、1.68亿元、8826.9万元，净利润分别为3459.73万元、3778.18万元、4604.63万元、2890.5万元。
• 虽然营收和净利润逐年增长，但其市场份额远低于行业头部企业。
• 按出货量统计，2013—2018年行业前三企业分别为东睦股份（26.73%）、江苏鹰球（6.86%）、扬州保来得（6.37%）。
• 按销售额统计，东睦股份、扬州保来得、江苏鹰球分别占据25.29%、13.13%、11.31%的市场份额。
• 海昌新材的市占率仅为2.09%，在竞争激烈的行业中处于劣势。

对税收优惠政策依赖较高

• 海昌新材为高新技术企业，享受15%的所得税优惠。
• 2016—2019年上半年，享受的税收优惠金额分别为394.54万元、441.56万元、520.68万元、325.93万元，占净利润比例分别为11.4%、11.69%、11.31%、11.28%。
• 过度依赖政策红利可能影响其长期盈利能力与市场竞争力。

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业务结构与客户风险

业务单一，电动工具占比过高

• 海昌新材的主要收入来源为电动工具零部件，2016—2019年上半年该业务销售收入占比分别为91.77%、91.91%、87.21%、92.03%。
• 与行业趋势不符，中国粉末冶金零部件产业中，汽车零件占比达53.3%（按销量）和60.7%（按销售额），而电动工具零部件占比不足6.5%。
• 海昌新材未能有效拓展至更具增长潜力的汽车零部件市场，业务结构单一，存在较大发展瓶颈。

大客户依赖明显

• 报告期内，海昌新材对前五大客户的销售占比均超过80%，其中单一大客户史丹利百得占比高达57.19%，2019年上半年销售收入达5048.3万元。
• 史丹利百得总部位于美国，受疫情影响，其股价下跌，业绩可能受冲击，给海昌新材带来较大的客户依赖风险。
• 若失去该客户，公司业务独立性及持续经营能力将面临严峻考验。

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关键问题与疑点

• 前发审委员入股嫌疑：桐乡海富成立于2015年11月4日，实际控制人张君与第三届创业板发审委员张君（1971年12月出生）身份高度吻合，且桐乡海富仅对海昌新材进行过一项投资，引发对是否存在利益输送或关联交易的质疑。
• 客户集中度高：公司对单一客户依赖严重，存在客户风险集中问题，不利于长期稳定发展。
• 业务拓展不足：未能有效布局汽车零部件市场，错失行业增长机遇，未来增长空间受限。

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总结

海昌新材作为一家主要从事粉末冶金制品的企业，在IPO过程中遭遇暂缓表决，反映出其在行业地位、业务结构及客户依赖等方面存在较大风险。尽管公司营收和净利润呈现增长趋势，但市场份额偏低、对税收优惠依赖较强、业务单一以及客户集中度高，均可能对其IPO审核及未来发展构成不利影响。此外，前发审委员疑似入股的传闻也为其增添了不确定性。公司需在业务多元化、客户结构优化及盈利能力提升等方面做出实质性改善，以增强市场竞争力和投资者信心。