20231024-国海证券-京东集团-SW-09618.HK-2023Q3业绩前瞻_弱复苏高基数下业绩短期承压_关注长期商家生态建设_9页_564kb

京东集团-SW（9618HK）研究报告总结

报告概述

国海证券维持京东集团-SW“买入”评级，核心观点为弱复苏环境下短期业绩承压，但长期商家生态和物流生态建设可提升竞争力。报告发布于2023年10月24日，更新了2023Q3业绩前瞻和财务指标。

财务指标

• Q3预计表现：总营收2,469亿元（YoY+1%），Non-GAAP归母净利润92亿元（YoY-9%），净利润率为37%（同比下降4 pct），京东零售营收2,120亿元（同比持平），经营利润率48%。
• 增长因素：宏观消费逐步恢复，但仍受高基数、组织调整和季节性因素影响，预算内营收同比放缓，利润率为稳中向好。
• 调整预测：2023-2025年营收预测分别为10,788亿元、11,674亿元、12,432亿元；归母净利润预测分别为257亿元、315亿元、332亿元；目标市值4,265亿元人民币，目标价143港元。

业务前瞻

• 京东零售：营收增速放缓，经营利润率略降，需应对消费恢复不均、品类销售波动（如带电品类增长2%，日用百货下降8%）。业务调整后，1P与3P整合影响延续，但长期利润率可能改善。
• 京东物流：利润增长超预期，营收同比增长18%，受益于行业复苏；物流服务升级，包括港澳地区和海外仓布局，收入稳定性强。
• 京东言犀大模型：全面应用于AI产品，如京小智和虚拟主播，帮助商家降本增效，在1111促销中提供低价服务，推动销售增长。

盈利预测与评级

• 公司估值基于SOTP方法，2023年目标P/E为11倍，维持“买入”评级，预期相对基准指数收益增长，但需监控营销投入和补贴效果。
• 风险提示：宏观经济增长放缓、行业竞争加剧、下沉市场发展慢于预期、百亿补贴效果不确定等。

风险提示

• 宏观风险：消费恢复不及预期、经济放缓。
• 运营风险：零售/物流竞争、商家生态不健���、用户增长缓慢、AI模型应用效果未达预期。
• 其他：业绩预测仅供参考，基于公司公告为准。