20241213-浙商证券-宏观专题研究11月金融数据_化债政策加持金融数据_4页_301kb

2024年11月中国金融数据表现偏弱，整体符合预期。信贷和社融数据低于市场预测，其中信贷新增约6000亿元，同比少增5100亿元，主要受地方政府化债政策影响，如城投平台债务置换和提前偿还存量贷款。

社融增量为23万亿元，同比少增1197亿元。贷款是主要拖累项，而政府债增加13101亿元，提供了最大正贡献。企业债融资略有改善，得益于收益率下行。

M2货币供应增速回落至7.1%，财政存款和企业存款同比多增是关键因素，但居民和非银存款少增，其中非银存款是核心拖累，反映股市降温。相反，M1增速回升至-3.7%，超预期，这与财政资金拨付使用相关，预计未来受财政支持和居民消费修复影响。

展望未来，货币政策基调为“适度宽松”，2025年内可能有一次降准以提供流动性支持，预计降准幅度超100BP。降息也可能发生，幅度预计超30BP。风险因素包括美国通胀和货币政策可能对人民币汇率形成扰动。

大类资产建议偏重股票市场，关注科技成长主题，债券市场预计短期利率下行较快，可通过强预期弱现实策略获益。（约350字）