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银行业专题研究：从银行基本面看高股息投资价值

核心内容

本报告分析了2024年一季度银行股表现及未来投资价值，指出银行股在多因素驱动下呈现上涨趋势，高股息投资价值具有可持续性。报告从估值安全性、业绩持续性和分红稳定性三个维度评估银行股的投资价值，并对国有银行与区域银行提出不同投资建议。

主要观点

• 多因素驱动银行股上涨：避险情绪和红利投资风格推动银行股上涨，政策支持下经济基本面改善，优化了银行经营环境。
• 资产稳健扩张，区域行营收保持增长：一季度银行扩表趋缓，区域行营收增长显著，主要得益于投资收益和非息收入增长。
• 息差压力或缓解，增强业绩可持续性：息差继续下行，但预计后续会有所收窄，中长期存款成本节约效应逐步释放。
• 资产风险有望收敛，增厚估值安全垫：银行不良贷款率保持稳定，房地产风险敞口持续下降，资产质量逐步改善。
• 资本状况改善，巩固稳定分红条件：资本充足率有所回升，精细化资本计量有助于改善资本状况，为分红提供支撑。
• 投资建议：建议关注高股息国有银行股和资产质量较优的区域银行股，维持行业“增持”评级。

关键信息

行业表现

• 2024年5月17日，申万银行指数上涨21%，跑赢沪深300指数13.8个百分点。
• 城商行和农商行涨幅分别为27.1%和22.7%，表现优于行业指数。
• 大型银行涨幅相对落后，为0.7%。

一季度经营情况

• 总资产增速：9.6%
• 存款增速：7.6%
• 贷款增速：10.1%
• 营业收入增速：-1.7%
• 归母净利润增速：-0.6%
• 非息收入占比：30.1%，较上年提升5.6%
• 投资收益增速：44%，对非息收入增长贡献显著

息差压力

• 2023年净息差：1.78%，较上年下降24BP至23BP
• 一季度平均息差降幅：13BP
• 预计后续息差降幅收窄，货币政策保持稳健宽松

资产质量

• 不良贷款率：1.17%，持平上年末
• 关注贷款率：1.81%，较上年末上升0.11%
• 拨备覆盖率：306.33%，较年初下降约3%
• 房地产风险敞口：26.6%，较上年末有所下降

资本状况

• 资本充足率：14.24%，较上年上升0.11%
• 核心资本充足率：10.42%，较年初上升0.16%
• 核心资本充足率回升：27家机构资本充足率较上年末提升，其中大型银行和股份制银行提升显著

投资建议

• 国有银行股：受益于地方化债及房地产风险化解，估值安全性有望进一步巩固。
• 区域银行股：资产质量较优、拨备计提充足、业绩具有可持续性，有望提供较高动态股息率。

风险提示

• 经济增长不及预期，信贷需求持续低迷。
• 行业信用风险过快释放。
• 政策落实不及预期。

总结

银行股在2024年一季度表现良好，主要受益于避险情绪、红利投资风格以及政策支持带来的经济改善预期。尽管息差压力仍然存在，但预计后续将有所缓解，同时资产质量稳定、资本状况改善为银行股的高股息投资价值提供了支撑。区域银行和国有银行因其稳健的经营表现和良好的资产质量，成为当前较为理想的高股息投资标的。报告维持行业“增持”评级，但需警惕经济增长不及预期、信贷需求低迷及政策执行力度不足等风险因素。