20260903-金融街证券-2026H1上市公司行业盈利及订单数据追踪_股债估值回归_A股投资须聚焦结构性机会_11页_1mb

A股投资须聚焦结构性机会总结

核心内容

当前A股市场估值修复进程放缓，股债性价比指标显示权益资产相对债券资产的估值正从历史低位向中枢区间回归。由于宏观经济复苏节奏偏弱、市场资金活跃度不足，沪深300估值持续承压，市场全面普涨的概率较低，趋势性行情偏弱。因此，投资策略应弱化整体β收益，侧重大类资产均衡配置，关注细分行业的结构性机会与板块超额收益。

主要观点

1. 经济增速放缓，结构性分化明显：

   • 2026年二季度不变价GDP同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点，经济增速边际放缓。
   • 供给端第二产业增速下行，第三产业保持较高景气水平，服务业成为支撑经济的核心力量。
   • 需求端消费和投资拉动减弱，外需小幅对冲内需压力，显示出口韧性。

2. 货币供应保持宽松但活化不足：

   • M2同比维持在8.0%-8.6%区间，显示货币政策保持流动性合理充裕。
   • M1同比持续回落，M1-M2剪刀差为负，表明新增货币更多沉淀为定期存款，未有效转化为企业活期流动性。
   • 货币宽松向实体经济的信用传导效率仍需提升。

3. A股市场结构性分化加剧：

   • 电子、通信板块持续强势，但其他行业震荡走弱，市场呈现板块轮动与资金博弈特征。
   • 股债性价比指标处于均值至均值负一倍标准差区间，显示A股估值修复进程。

4. 行业景气度呈现明显分化：

   • 申万一级行业中，有色金属、电子、非银金融等盈利边际改善，但非银金融行业高景气主要依赖市场行情，基本面持续性存疑。
   • 申万二级行业中，能源金属、航海装备II、工业金属等细分行业ROE显著上升，盈利改善迹象明显，景气度提升动能强劲。
   • 预收账款与合同负债作为前瞻性指标，显示部分行业订单储备充足，需求扩张力度增强。

关键信息

• 经济结构：第二产业增速放缓，第三产业表现稳健，服务业支撑经济。
• 货币环境：M2保持高位，M1回落，货币活化不足，信用传导效率低。
• 市场表现：A股市场结构性分化明显，电子、通信板块持续领涨，但整体趋势性行情偏弱。
• 行业景气：部分申万二级行业ROE显著提升，显示盈利改善；预收账款+合同负债同比上升，反映订单储备充足，行业景气度加速回暖。
• 投资建议：弱化整体β收益，注重大类资产配置，聚焦结构性机会与板块超额收益。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势不确定性可能影响市场情绪。
• 能源价格波动：能源价格变化对相关行业盈利产生直接影响。
• 制造业逆全球化：全球经济下行超预期可能冲击出口导向型行业。

图表要点

• 图表1：GDP季度同比增长趋势，显示经济增速边际放缓。
• 图表2：消费、投资、出口对GDP的拉动效果，反映内需疲软，外需小幅支撑。
• 图表3：货币供应结构，显示M1-M2剪刀差持续为负。
• 图表4：股债性价比指标，显示A股估值向中枢回归。
• 图表5：申万一级行业涨跌幅，显示电子、通信板块持续领涨。
• 图表6-14：行业ROE与预收账款+合同负债数据，显示部分行业景气度明显改善。

投资策略建议

• 关注高ROE行业：能源金属、航海装备II、工业金属等细分行业盈利弹性突出，具备结构性机会。
• 重视订单储备：预收账款+合同负债同比上升的行业，如国防军工、电子、汽车、煤炭等，需求扩张趋势明确。
• 把握板块轮动：市场呈现资金博弈和板块轮动特征，需灵活配置，避免单一行业过度集中。
• 控制风险：警惕地缘政治、能源价格波动及逆全球化对市场的冲击。

总结

当前A股市场呈现结构性机会特征，需关注行业盈利改善与订单储备增长。虽然整体估值修复进程放缓，但部分细分行业表现亮眼，具备较强景气度提升动能。投资者应注重大类资产配置，聚焦高ROE、订单储备充足的行业，同时警惕外部风险因素对市场的潜在影响。