20231028-国联证券-润丰股份-301035.SZ-国联证券-公司季报点评-业绩符合预期_看好四季度修复弹性_3页_304kb

润丰股份（301035）2023年三季度业绩报告点评

🧾 公司业绩表现

• 2023年前三季度公司实现营业收入8519亿元，同比下降29%；归母净利润722亿元，同比下降45%。
• 季度维度：三季度营业收入3475亿元，同比下降16%但环比增长24%；归母净利润297亿元，同比下降29%但环比增长23%；毛利率环比提升至25.26%，净利率基本持平。

📈 业绩下滑原因与四季度展望

• 下滑主因：2022Q4起农药行业去库存导致多数农药原药价格持续走低，产业链盈利承压。
• 修复逻辑：下游去库周期接近尾声，需求阶段性复苏，叠加公司在原药价格低位时主动强化库存管理，四季度（阿根廷、巴西用药旺季）盈利能力有望改善。
• 长期优势：公司拥有5400多项海外登记证，集成效应显著，加速渗透欧美等高附加值市场，推动高毛利ToC模式发展。

💼 整体评级与财务预测

• 投资评级：维持“买入”评级，2024年目标价98元（当前股价68.23元）。
• 三年财务预测（2023E-2025E）：
  • 营收：-9% → +19% → +20%；净利润：-12% → +28% → +21%；
  • EPS预测：4.51 → 5.77 → 6.99元；
  • 估值指标：PE目标值（17倍），CAGR为11%。
• 估值分析：
  • 当前PE 23.61倍，PB 39.31倍；
  • EV/EBITDA预测值为112（2023），目标PE 15倍下市值约980亿元。

🔜 风险提示

• 农药行业需求持续疲软、海外登记政策壁垒松动、在建项目投产不及预期。

<footer>数据来源：公司公告、iFind，报告日期：2023年10月28日
说明：核心数据（营收、净利、估值）整合自摘要表格及正文分析，重点凸显盈利能力修复趋势、外资壁垒壁垒竞争力及业绩弹性判断。