20141020-申万宏源-九强生物-300406.SZ-成长型IVD试剂龙头企业_看好未来业绩增长_16页_874kb

九强生物 (300406) 总结

核心内容

九强生物是一家专注于体外诊断试剂研发、生产和销售的领先企业，同时代理销售部分进口诊断试剂和仪器。公司成立于2001年，2010年整体变更为股份公司，是国内IVD（体外诊断）行业的重要参与者之一。

公司主要产品涵盖肝功类、肾功类、血脂类、糖代谢类等诊断试剂，其中试纸试剂占收入的79%，贡献了近97%的利润。公司采用“经销为主、直销为辅”的销售模式，国内经销商占比约84.2%，其中单纯销售占比75.3%，联动销售占比24.7%。

公司拥有丰富的自产产品线，包括21个创新自主产品和众多储备品种，技术先进，产品稳定性好，部分产品具有国际首创或领先优势，如胱抑素C、同型半胱氨酸、总胆汁酸等。公司还与多家国际厂商合作，代理销售其诊断试剂和仪器。

主要观点

• 行业前景广阔：IVD市场是中国医疗器械市场中增长最快的分支，预计2018年市场规模将达600亿美元，其中分子诊断增速最快，达22%。
• 产品结构稳定：公司主要收入来源于血脂类、肝肾功能类诊断试剂，未来将继续保持这一增长趋势。
• 研发投入持续：公司研发投入占收入的4-6%，2014年中期自产类试剂收入占比达81.56%，显示公司研发能力较强，技术平台先进。
• 募投项目明确：募集资金约3.6亿元，用于扩大生产规模、研发、营销网络建设等，其中新增肝功能/心脑血管/糖代谢/肾功能类试剂50.54万盒，研发中心、营销中心等建设。
• 盈利预测乐观：预计公司2014-2016年EPS分别为1.62元、1.89元、2.43元，给予2015年合理PE为35-40倍，合理价格区间为48.65-55.6元。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：2001年
• 上市时间：2014年10月20日
• 发行股数：3340万股
• 发行方式：网下发行 + 网上申购
• 主承销商：信达证券
• 发行价格：12.24元
• 发行后流通股比例：不低于25%，不高于25.04%
• 股东持股比例：发行后邹左军、刘希、罗爱平、孙小林合计持股47.13%

财务数据（2014年6月30日发行前）

• 每股净资产：5.75元
• 总股本：10000万股
• 流通A股：0万股

财务预测（2014-2016年）

产品结构

募投项目概况

股权结构

• 邹左军：10.38%
• 刘希：19.83%
• 罗爱平：18.19%
• 孙小林：14.44%

合计持有：62.84%

投资要点

• 市场空间：IVD市场增长快，国产化趋势明显，公司产品具有竞争优势。
• 产品储备：公司产品储备丰富，未来项目达到23个，其中心血管及肝肾类诊断项目占多数。
• 技术优势：公司拥有多个专利技术，部分产品为国内首创或全球少数生产商之一。
• 盈利预测：公司未来三年EPS持续增长，预计2015年合理PE为35-40倍，合理价格区间为48.65-55.6元。

财务指标（2011-2013年）

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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