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报告总结：香港交易所（HKEX）2023年业绩分析

业绩表现

香港交易所在2023年实现收入及其他收益同比增长112%至20516亿港元，归母净利润同比增长177%至11862亿港元。Q4季度单季收入及收益同比下降66%至4857亿港元，归母净利润环比下降128%至2597亿港元。投资收益是业绩的主导因素，2023年增长2657%至4959亿港元，受益于海外高利率环境，而主营业务收入同比下降88%，占收入及其他收益比例降至75.3%。PE估值当前为247×，低于2018年以来394×的平均水平。

关键驱动因素

投资收益大幅提升（同比增长2657%），主要来自海外市场高利率环境下的保证金及结算所基金投资，收益率达164%。自有资金投资收益率为435%，创历史新高，主要因公允价值收益和现金存款收益增长。相比之下，现货市场交投疲软，ADT同比下降，但衍生品和商品市场表现强劲，LME商品ADV同比增长111%。

市场趋势

现货市场交投低迷：股本证券ADT同比下降145%，北向交易ADT小幅增长79%。衍生品市场ADT大幅下降，但期交所衍生品ADV和联交所股票期权ADV分别增长38%和41%。新上市数目锐减，2023年新上市公司仅73家，IPO规模同比下降557%至463亿港元。交易费和上市费随市场环境下降，但市场数据费略有增加。

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为1232亿、1305亿和1403亿港元，同比增长39%、59%和76%。港股市场自2月以来回暖（恒生指数+66%），预计ADT将企稳回升，2024年投资收益维持高位，主要由海外降息节奏滞后引起。

风险提示

主要风险包括美联储降息不及预期、国内经济复苏缓慢以及港股黑天鹅事件。盈利预测基于乐观情景，但存在不确定性因素。