20260825-国盛证券有限责任公司-英维克-002837.SZ-增长动能加速_盈利拐点可期_3页_673kb

报告摘要

英维克（002837.SZ）在2026年上半年实现了收入增长，但归母净利润有所下滑。公司积极布局液冷业务，尤其在海外市场的表现突出，毛利率显著高于国内市场。同时，公司通过主动备货和扩产，为未来业绩增长奠定基础。

业绩表现：2026H1公司实现收入30.2亿元，同比增长17%；归母净利润1.9亿元，同比下滑14%。Q2单季度收入18.4亿元，环比增长57%；归母净利润1.8亿元，同比增长5%，较Q1显著修复。
毛利率变化：H1毛利率为24.9%，同比下降1.2个百分点；Q2毛利率环比回升。
存货与预付款：半年末存货达15.5亿元，较年初增长58%；预付款由0.23亿元增至0.64亿元，显示公司正在为后续订单交付提前准备。
现金流修复：H1经营现金流净额为0.62亿元，同比大幅增加2.96亿元，Q2由流出转为流入，现金流状况明显改善。
海外业务表现：上半年海外收入4.4亿元，同比增长71%，占比提升至15%；海外毛利率达48%，显著高于国内的21%。
投资建议：公司作为液冷解决方案提供商，具备出海能力，预计2026-2028年营业收入分别为100/169/233亿元，归母净利润分别为12/20/29亿元，对应PE分别为58/34/24倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、液冷渗透不及预期、AIDC发展不及预期。

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	4,589	6,068	10,002	16,913	23,322
营业收入增长率 yoy (%)	30.0	32.2	64.8	69.1	37.9
归母净利润（百万元）	453	522	1,198	2,048	2,924
归母净利润增长率 yoy (%)	31.6	15.3	129.6	70.9	42.8
EPS（元/股）	0.36	0.41	0.94	1.61	2.29

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率 (%)	28.7	27.9	27.9	28.0	28.6
净利率 (%)	9.9	8.6	12.0	12.1	12.5
ROE (%)	15.5	15.1	28.3	36.3	38.3
P/E (倍)	154.1	133.7	58.2	34.1	23.9
P/B (倍)	23.9	20.2	16.5	12.4	9.1

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	4802	6148	9668	15083	20755
资产总计	6014	7747	11305	16644	22279
流动负债	2706	3785	6275	9916	13234
负债合计	3101	4285	7020	10912	14476
归属母公司股东权益	2916	3446	4240	5635	7629

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	200	157	322	156	1942
投资活动现金流	-332	-303	-110	-79	-69
筹资活动现金流	-131	735	74	-202	-489
现金净增加额	-259	567	265	-124	1385