深度报告-20210905-中泰证券-2021风电行业中报总结_成本风险释放_需求或超预期_23页_1mb

电气设备行业深度报告总结

核心内容概览

本报告为2021年9月发布的风电设备行业深度研究报告，分析了1H21风电行业市场走势、财务表现及产业链各环节的经营状况，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

• 行业回顾：2020年陆风补贴最后一年引发抢装潮，全国风电装机量同比增长169%。2021年上半年风电招标量达31.4GW，同比增长185%，显示市场热度持续。
• 招标均价下降：2021年上半年招标均价呈下降趋势，3S级别机组招标均价下降25%，4S级别机组下降29%。
• 财务表现强劲：1H21风电板块营收同比增长10.12%，毛利率提升4.06PCT，归母净利润同比增长64.21%，显示板块盈利能力显著增强。
• 产业链各环节表现：整机环节毛利率上升最快，电站环节营收增长显著，而风塔和叶片环节毛利率下降。

关键信息

1. 行业回顾

• 2020年装机情况：
  • 全国新增并网容量69.49GW，同比增长169%。
  • 三北地区新增并网容量41.59GW，同比增长194%。
  • 中东部地区新增并网容量27.90GW，同比增长139%。
• 2021年上半年：
  • 国内风电新增并网容量10.84GW，同比下降72%。
  • 招标量达31.4GW，同比增长185%，较1H19仅下降3%。

2. 产业链环节回顾

3. 财务分析

3.1 净利润

• 风电板块：1H21扣非净利润117.15亿元，同比增长38.93%；净利率12.72%，同比增长2.0PCT。
• 各细分板块：所有环节扣非净利润均实现增长。

3.2 资本投入

• 资本开支：1H21风电板块资本开支213.43亿元，同比增长2.57%。
• 在建工程：1H21末在建工程289.01亿元，同比增长9.81%。
• 货币资金：1H21末货币资金456.32亿元，同比下降2.51%。

3.3 营运能力

• 应收账款：1H21末应收账款963.10亿元，同比增长26.69%。
• 存货：1H21末存货369.72亿元，同比增长20.70%。
• 周转率：应收账款周转率和存货周转率均有所提升。

3.4 研发支出

• 研发支出：1H21风电板块研发支出22.80亿元，同比增长25.80%。
• 研发支出比率：研发支出占营收比例为2.47%，同比增长0.16PCT。

4. 龙头公司分析

• 金风科技：业绩符合预期，盈利能力提升。
• 日月股份：注塑机销量高增，业绩符合预期。
• 天顺风能：叶片业务放量，业绩符合预期。
• 明阳智能：海风销量高增，业绩超预期。

5. 投资建议

• 需求预测：预计2021年风电新增装机量将达50GW以上，2022年将增长20%以上。
• 投资重点：零部件龙头公司具备穿越周期的能力，重点推荐日月股份、金风科技、天顺风能、明阳智能等。

6. 风险提示

• 政策风险：可能影响行业的发展。
• 消纳改善和新增装机不及预期：可能导致行业增长放缓。
• 补贴拖欠超预期：可能对财务状况造成影响。