20250829-中国银河-金牌家居-603180.SH-_四架马车_战略升级_多元布局成效显现_3页_528kb

公司点评报告 · 轻工行业

核心观点

金牌家居发布25年半年报，上半年营收同比下滑3.37%，净利润同比下滑8.37%，但第二季度单季度业绩实现正增长。维持“推荐”评级，预计25-27年EPS分别为1.53、1.70、1.83元，当前PE为13倍。

战略升级与业务结构优化

• “四架马车”战略迭代：零售、家装、精装与海外业务营收同比变动分别为+20.27%、+30%、-26.94%、-8.96%。零售与家装保持增长，精装受房地产低迷影响较大，海外业务因美国关税政策承压，但新兴市场增长显著。
• 渠道升级：新零售战略稳步推进，形成四级店态体系；数字赋能家装服务，推动衣柜等领域高速增长。

业绩与盈利能力分析

• 产品结构优化：衣柜与木门业务增速亮眼，橱柜暂时承压，全品类布局增强韧性。
• 毛利率提升：25H1毛利率达27.84%，同比提升1.13个百分点，费用率增加系新零售与海外战略投入所致。

投资建议与风险

• 推荐理由：全渠道与产品结构优化成果显著，长期增长潜力充足。
• 风险提示：原材料波动、市场竞争加剧、海外市场不及预期等风险。

财务预测（2024-2027）

• 营收与利润增速：预计收入年增速7.38%-7.05%，净利润增速18.47%-8.07%。
• 估值与指标：PE从13倍下行至11倍，净利率稳定在6%-6.6%区间，ROE预计提升至8%-8.78%。