A股2023年中期投资策略：弱复苏环境，继续坚定成长主线-20230509-开源证券-66页_2mb

弱复苏环境：继续坚定成长主线

核心内容概览

本报告为2023年中期A股投资策略分析，分析师张弛指出当前A股市场处于弱复苏阶段，流动性有望持续改善，成长风格仍是市场主线，重点推荐硬科技与医药板块。同时，消费和中特估逻辑亦具备投资价值，但需关注潜在风险因素。

主要观点

1. 宏观环境：弱复苏持续，下半年存在走强可能

• 2023Q2国内经济仍处于复苏初期，消费、投资、出口均呈现不同特点。
• 消费复苏斜率放缓，实际增长约4%，但“超额储蓄释放”有望带动全年消费增速提升至8%以上。
• 投资方面，地产投资仍为拖累，但基建投资维持韧性，制造业投资在高技术产业带动下表现亮眼。
• 出口方面，虽受海外经济衰退预期影响，但中国出口份额逆势提升，尤其对东盟、俄罗斯等新兴市场。

2. 流动性改善，估值修复可期

• 2023H1A股流动性显著改善，北上资金净流入超2022全年两倍，两融资金持续扩张。
• 基金配置比例提升，TMT板块成为重点，尤其是计算机、通信、传媒。
• 随着信用传导改善及美联储加息接近尾声，流动性有望继续回升，推动估值扩张。

3. 市场风格：成长风格仍是主线

• 在弱复苏、流动性回升及风险偏好改善背景下，成长风格具备更高的上涨弹性。
• 预计下半年顺周期板块可能启动，但成长板块仍为首选。
• 成长风格估值仍处于合理偏低水平，具备进一步提升空间。

行业配置建议

成长板块

• TMT行业：AI+引领的TMT行情有望贯穿全年，计算机、通信、电子、传媒等板块表现突出。
• 硬科技：电子、机电、机械等硬科技产业基本面支撑增强，受益于库存周期去化。
• 医药生物：具备业绩支撑和估值合理，机构逐步加仓。

消费板块

• 可选消费和服务消费：随着经济内生动力增强，医美、消费电子、汽车等子行业具备修复弹性。
• 消费电子：受出口增长及需求回暖推动，存在较大投资机会。

中特估逻辑

• 央国企：关注一带一路、具备永续增长率和提高分红能力的“中字头”组合。
• 估值提升：央国企的估值逻辑有望推动其成为新的投资方向。

风险提示

1. 国内经济复苏不及预期：若经济复苏缓慢，可能影响整体市场表现。
2. 美国超预期加息：若美联储加息超预期，可能对我国流动性产生负面影响。
3. 工业用电未见明显扭转：库存周期未结束，可能抑制投资增长。
4. 历史数据偏差：当前市场环境与历史情况可能存在差异，需谨慎判断。

市场风格分析

投资时钟框架

• 经济复苏期：成长风格表现更优，尤其在流动性改善和风险偏好上升时。
• 经济过热期：可能由价值风格主导，但当前仍处于复苏初期，成长风格更具弹性。
• 经济衰退期：价值风格相对占优，但当前尚未进入此阶段。

风格指数表现

• 成长风格：在2023Q2仍具备优势，尤其是硬科技和医药板块。
• 价值风格：虽有部分回升，但整体表现弱于成长板块。

历史TMT行情复盘

三轮上涨行情

• 2008年底~2010年：2G向3G切换，消费电子崛起，通信设备率先受益，电子和计算机随后表现突出。
• 2012年底~2015年：3G向4G切换，内容应用端崛起，传媒和计算机超额收益显著，电子和通信设备表现分化。
• 2019年初~2020年：4G向5G切换及国产替代逻辑，电子和计算机表现占优，传媒和通信相对落后。

行业表现与估值分析

主要指数估值

• 宽基指数：多数估值处于历史低位，创业板指、中证500估值低于历史25%分位。
• 风格指数：成长风格估值相对合理，具备提升空间。

行业估值分化

• 高估值行业：社会服务、计算机、美容护理等估值处于较高水平。
• 低估值行业：有色金属、煤炭、电力设备、交通运输等估值偏低，但盈利改善潜力大。

结论

2023年A股市场仍处于弱复苏阶段，成长风格具备持续上涨动能，尤其在硬科技和医药领域。流动性改善和估值修复为市场提供支撑，建议关注TMT板块及中特估逻辑。同时，需警惕经济复苏不及预期、海外流动性变化等风险。