20170710-申万宏源-休闲服务行业周报_中报序幕将开启_前瞻把握休闲游业态_15页_1mb

休闲服务行业2017年中报前瞻与市场分析总结

核心内容

2017年7月，申万宏源研究发布关于休闲服务行业的周报与中报前瞻分析，指出行业整体表现弱于市场，但结构性变化优于总量增长。休闲服务指数下跌1.03%，相对沪深300指数下跌0.73%，在申万一级行业中排名第25位。随着三季度旅游旺季的到来，休闲度假游正逐步取代传统观光游，成为旅游业增长的核心引擎，行业维持“看好”评级。

主要观点

• 中报行情：九华旅游将于7月14日披露中报，拉开行业中报序幕。2017年上半年休闲服务行业指数下跌5.67%，相对上证综指落后8.53%，在申万28个一级行业中排名第18位。
• 个股表现：曲江文旅以10.21%的周涨幅居首，中国国旅因竞标首都机场免税标段兑现预期，股价下跌6.30%。整体来看，板块估值仍处于中高位，建议关注大市值、低估值、业绩确定性强、兼顾成长性的标的。
• 行业趋势：
  • 景区：2016年受极端天气影响，2017年客流回升，景区业绩有望改善。
  • 酒店：行业集中度提升，经营指标回升，全年预计维持复苏态势。
  • 旅行社：境外入境数据增速平缓，公司需深耕服务与产品创新。
  • 免税：政策推动消费回流，行业进入高增长阶段，中免公司中标首都机场免税标段，将增强其市场地位。

关键信息

上周市场回顾

• 休闲服务指数下跌1.03%，旅游综合指数下跌1.68%，景点指数下跌0.30%，酒店指数下跌0.21%，餐饮指数下跌1.44%。
• 市场涨幅前三为曲江文旅（+10.21%）、腾邦国际（+3.36%）、北部湾旅（+3.20%）；跌幅前三为峨眉山A（-2.44%）、众信旅游（-2.89%）、中国国旅（-6.30%）。
• 曲江文旅换手率最高（31.89%），三特索道换手率最低（1.89%）。

下周大事追踪

• 7月10日：北部湾旅、黄山B股分红派息。
• 7月12日：*ST东海A、*ST东海B股东大会召开。
• 7月14日：九华旅游中报披露。

推荐标的

中长期来看，推荐关注两类机会：

1. 国企改革背景下传统企业经营效率提升带来的业绩改善；
2. 大休闲时代优质旅游资源供给带来的人均旅游消费提升。

投资组合推荐：中青旅、中国国旅、峨眉山A；同时建议关注首旅酒店、北部湾旅、黄山旅游、张家界、三特索道。

行业动态与政策影响

• 免税行业：中免公司中标首都机场T2标段，日上中国中标T3标段。中免公司将控股T2标段，预计2018年将承担2.4亿元亏损，但未来有望实现盈利。
• 旅游政策：7月1日起，普通护照和港澳通行证费用下调，有利于提升出境游意愿。
• 海南方案：提出增加免税购物网点、提高免税额，推动“互联网+免税购物”发展。
• 凯撒旅游：与北欧旅游局、汉堡旅游局合作推出“北欧+北德”主题旅游产品。
• 神州租车：与赫兹合作上线国际租车业务，满足出境游需求。
• 北京旅游条例：将于8月施行，要求民宿经营需工商登记。
• 城家公寓：获5000万美元Pre-A轮融资，计划年底拓展至100家物业。
• 上海海昌海洋公园：主体结构施工完毕，预计2018年开业，与上海迪士尼形成互补。

公司公告更新

• 云南旅游：拟非公开发行股票，引入华侨城资本。
• 峨眉山A：重新启动万年索道改造项目。
• 凯撒旅游：更正年报信息，聘任江丽妮为副总裁。
• 北京文化：回购注销离职员工限制性股票。
• 号百控股：收到政府补助。
• 中国国旅：全资子公司中免公司中标首都机场免税标段。
• 西安饮食：与威哥集团延长合营期限。
• 国旅联合：挂牌转让汤山温泉开发公司股权。
• 腾邦国际：股票复牌。

行业估值分析

• 景区类公司：黄山旅游、丽江旅游、峨眉山A、张家界、宋城演艺、中青旅、长白山等，PE估值分别为36-73倍，平均估值为38倍。
• 酒店类公司：首旅酒店、岭南控股、金陵饭店、华天酒店、西安旅游等，PE估值分别为33-252倍，平均估值为33倍。
• 餐饮类公司：全聚德、西安饮食，PE估值分别为44-330倍，平均估值为44倍。
• 旅行社类公司：凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游，PE估值分别为45-49倍，平均估值为46倍。
• 免税类公司：中国国旅，PE估值为30倍，预计2019年EPS为1.31元，对应PE为23倍。

风险提示

• 酒店升级逻辑的持续性；
• 国际突发安全事件对出境游的影响；
• 天气等不可抗力因素。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对市场表现20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

法律声明

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