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伯特利（603596）2023年三季报点评：增效控费规模效应凸显，业绩表现超预期

核心观点
公司发布2023年三季报，业绩略超预期。2023年Q3实现营收201.1亿元（同比+2805%，环比+2608%），归母净利润23.9亿元（同比+2110%，环比+3056%）。下游客户奇瑞、吉利、长安销量同比、环比高增长，叠加新项目量产爬坡，驱动收入快速增长。毛利率22.44%（同比+0.84pct，环比-0.14pct），费用率8.61%（环比-0.75pct），其间费用率有效摊薄。维持“买入”评级，目标PE区间为35-20倍。

关键数据

• 收入端：2023Q3营收同比280.5%，环比260.8%；2023-2025年营收CAGR为36%-25%。
• 利润端：2023Q3归母净利润同比2110%，环比3056%；2023-2025年净利润CAGR为24%-29%。
• 结构优化：毛利率同比上升，产品结构改善；费用率同比下降，规模效应显著。

未来展望

• 技术研发：推进线控制动、EPB、轻量化零部件等技术迭代，布局WCBS20/EMB产业化。
• 产能扩张：加快国内及墨西哥产能建设，提升卡钳、EPB、EPS、轻量化产品供给能力。

风险提示

• 芯片短缺超出预期；新能源汽车渗透率增长不及预期。