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克来机电 (603960) 投资分析总结

核心内容

克来机电是一家专注于汽车零部件及自动化设备制造的企业，其主营业务包括汽车零配件（汽零）和自动化设备（设备）。公司近期发布2020年年报和2021年一季报，业绩符合预期，盈利能力持续向上。分析师苏晨与陈传红给予公司“增持”评级，认为公司具备较强的竞争力和成长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年业绩：公司实现营收7.66亿元，同比小幅下滑3.8%；归母净利润1.29亿元，同比增长29.2%。
• 2021年Q1业绩：营收1.33亿元，同比下滑20.7%；归母净利润0.23亿元，同比下滑21%；扣非归母净利润0.21亿元，同比下滑27.3%。
• 业绩符合预期：尽管受到汽车行业芯片短缺和疫情等因素影响，公司整体业绩仍保持稳定，符合市场预期。

2. 盈利能力提升

• 毛利率提升：2020年公司整体毛利率为32.2%，同比提升2.6%；其中设备毛利率38%，同比提升1.28%；汽零毛利率28%，同比提升5.5%。
• 净利率增长：2020年净利率达18.6%，同比提升3%；2021年Q1净利率为17.1%，环比进一步提升。
• 费用控制：公司整体期间费用率保持稳定，2020年为11.3%，2021年Q1期间费用率有所上升，但主要由于研发投入增加。

3. 业务增长亮点

• 汽零业务：受益于国六发动机配套产品的配套率提升，2020年汽零业务营收4.6亿元，同比增长13.6%。
• 设备业务：因下游客户订单推迟，设备业务营收同比下滑22.2%，但随着行业回暖，预计未来将有所回升。
• CO2热泵管路：公司已通过大众MEB实验认证，进入产能建设阶段，预计2021年10月投产。该产品具有高技术壁垒，单车价值高，未来增长空间广阔。

关键信息

财务指标预测（2021-2023）

产能与市场前景

• 汽零业务：2020年燃油分配器销量285万件，燃油管销量233万件，同比分别增长11.1%和19.6%。
• CO2热泵管路：预计2021年10月实现量产，单车价值显著提升，技术壁垒高，未来成长空间广阔。
• 设备产能：公司正在建设高压燃油分配器产能120万件，预计2021年10月达20万件，2022年12月达100万件，下游市场份额有望进一步扩大。

风险提示

• 新能源汽车补贴政策不及预期：可能影响行业增长速度。
• 新能源汽车销量不及预期：直接影响公司业务增长。
• 行业扩产加速导致价格低于预期：可能压缩利润空间。
• 行业测算偏差风险：财务预测可能受市场变化影响。

投资建议

公司汽零业务竞争力持续增强，受益于国六产品单价和盈利的双重提升；设备业务有望随行业回暖回升；CO2热泵管路具备高技术壁垒和高单车价值，未来成长空间广阔。基于上述因素，给予“增持”评级。

附录

• 分析师信息：

  • 苏晨，执业证书编号：S0740519050003，Email：suchen@r.qlzq.com.cn
  • 陈传红，执业证书编号：S0740519120001，Email：chench@r.qlzq.com.cn

• 股价与行业对比：公司股价与行业及市场走势基本一致，具备一定的增长潜力。

• 投资评级说明：报告发布日起6~12个月内，预期公司股价相对基准指数涨幅在5%~15%之间，给予“增持”评级。

结论

克来机电在汽零业务和CO2热泵管路领域展现出较强的竞争力和增长潜力，尽管短期内受到行业波动影响，但长期来看，公司具备持续盈利能力，未来成长空间广阔，因此给予“增持”评级。