20250102-中邮证券-宏观研究_需求修复保持连续性_关注价格企稳回升信号_11页_820kb

中国宏观经济分析及展望

一、现状概述

2024年12月，中国制造业虽然因季节性因素出现小幅回落，但整体仍保持相对较高的景气度，需求修复连续性较好，制造业景气度连续三个月高于荣枯线水平。

二、宏观改善因素分析

1. 需求复苏：12月制造业新订单指数环比上升，显示出需求端持续恢复。这一复苏得益于政策支持与结构性改革，包括大规模设备更新补贴政策推动以旧换新，专项债延迟发行带动基建投资实物工作量，整体需求状况有明显改善。

2. 外需与内需：新出口订单指数也有所回升，显示外需保持稳定，预计12月出口增速将继续保持韧性；消费端表现持续向好。

3. 非制造业活跃：服务业和建筑业景气度明显回升，呈现出良好发展态势。

三、主要挑战与风险

当前经济挑战仍不容忽视：

1. 居高不下的地缘政治风险

2. 企业盈利压力持续

3. 小型企业景气度持续低迷

4. 价格保持下行压力

5. 需求传导至生产端尚不充分

企业正处于主动去库存阶段，产能利用率虽有所下降，但尚未形成有效逆转。

四、未来展望

未来经济运行的关键在于需求能否进一步向生产端传导，价格企稳回升将是经济重启良性循环的重要前置信号。

建议：投资者需密切关注价格指数的上行趋势，同时高度关注中美贸易摩擦及地缘局势变化对市场产生的潜在影响。