20211101-东吴证券-微创机器人-B-02252.HK-手术机器人龙头蓄势待发_推动国内手术治疗进入新阶段_34页_2mb

微创机器人-B（2252.HK）总结

核心内容

微创机器人-B是一家专注于手术机器人研发与商业化的中国领先企业，成立于2015年，目前拥有全面的产品组合，包括一款已获批产品和八款在研产品。公司通过自主研发和外部合作，布局覆盖腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺等多个领域，致力于推动国内手术治疗进入新阶段。

主要观点

• 技术优势：公司掌握了多项核心底层技术，包括机器人本体设计、控制算法、电气工程、影像导航和精准成像，具备强大的研发能力。
• 产品布局：公司已获得国家药监局批准的三维电子内窥镜“蜻蜓眼”，并已完成临床试验的腔镜手术机器人“图迈”和骨科手术机器人“鸿鹄”，预计2022年有望获批上市。
• 市场前景：手术机器人市场在全球和中国均呈现快速增长趋势，尤其是腔镜和骨科手术机器人，未来增长潜力巨大。
• 行业地位：公司是国内手术机器人行业的重要参与者，有望打破进口垄断，推动行业国产化。
• 盈利预测：预计公司2022-2026年收入分别为0.34亿元、2.61亿元、6.73亿元、13亿元和21.56亿元，并有望在2025年实现盈利。

关键信息

腔镜手术机器人

• 市场现状：截至2020年，国内腔镜手术机器人数量为189台，预计2026年将达2050台，年复合增长率49.2%。
• 竞争格局：目前国内市场被达芬奇Xi和Si系统垄断，但公司图迈有望打破垄断，实现进口替代。
• 产品优势：图迈具备高精度、低震颤、三维高清影像及灵活操控等特点，适用于泌尿外科、妇科、胸科及普外科手术。

骨科手术机器人

• 市场现状：2020年国内关节置换手术机器人数量为17台，预计2026年将达788台，年复合增长率86.8%。
• 产品潜力：鸿鹄是唯一一款由国内企业自主研发并配备自主机械臂的关节置换手术机器人，已完成临床试验，预计2022年获批上市。
• 应用领域：主要用于全膝关节置换术（TKA）和全髋关节置换术（THA），有助于提升手术精度和安全性。

泛血管手术机器人

• 市场前景：预计2026年泛血管手术机器人新安装数量将达595台，年复合增长率148.4%。
• 公司布局：公司已与Robocath建立战略合作，引进R-One手术机器人，有望在该领域占据先机。

经自然腔道手术机器人

• 市场潜力：预计2026年新安装数量将达113台，年复合增长率182.7%。
• 公司进展：公司正在开发经支气管手术机器人，计划2023年开展注册临床试验，2024年提交注册申请。

经皮穿刺手术机器人

• 市场增长：预计2026年新安装数量将达244台，年复合增长率51.7%。
• 产品布局：公司已与NDR和Biobot合作开发ANT和Mona Lisa两款产品，预计2022年完成注册申请。

盈利预测与估值

风险提示

1. 持续亏损风险：公司目前仍处于亏损状态，短期内可能无法实现盈利。
2. 新品推广不及预期：若新产品商业化进度不及预期，可能影响收入增长。
3. 研发注册风险：若在研产品注册进度滞后，可能导致产品上市时间延后。
4. 医疗事故风险：手术机器人作为直接接触人体的医疗器械，存在潜在的医疗事故风险，可能引发法律和声誉问题。

总结

微创机器人-B凭借其在手术机器人领域的全面布局和核心技术，有望在未来几年内显著提升市场份额，打破进口垄断。随着国内手术机器人市场快速增长，公司具备良好的成长潜力。然而，短期内的亏损、新品推广及研发注册的不确定性仍是主要风险。建议关注其未来商业化进程及行业发展趋势。