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# 东吴证券固收点评：物价中枢持续下降，财政政策发力债市承压

## 核心观点
1.  **数据公布**：2023年12月9日，国家统计局发布11月CPI与PPI数据：CPI同比下降0.5%，环比下降0.5%；PPI同比下降3.0%，环比下降0.3%。
2.  **CPI分析**：
    *   核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与10月持平。
    *   食品价格环比及同比均明显下降（如猪肉、鲜菜），价格下跌主因包括供应充足和“高基数+需求延后”；
    *   非食品价格环比有所下降（受油价、运输服务淡季及消费需求回落影响），同比虽为正但涨幅趋于缓和。
    *   短期物价维持低位，但叠加积极财政政策（国债发行前置、城投化债、保障房等）有望提振明年通胀温和回升。
3.  **PPI分析**：
    *   PPI同比降幅扩大（-3.0%）主要受工业品需求偏弱及油价下行冲击。
    *   非金属、煤炭价格高位回调，但部分金属如化工原料、黑色金属价格仍同比下跌。
4.  **债市展望**：
    *   短期内基于财政发力预期和经济复苏压力，需警惕债市弱震荡，年中判断财政发力影响将逐步显现。
5.  **风险提示**：主要包含大宗商品价格波动风险、宏观政策变动风险。

## 重点图表信息
*   图3、4、5、6展示核心分项指标及通胀趋势。

## 债市短视点中期研判