深度报告-20240116-东吴证券-恒铭达-002947.SZ-模切业务优势企业_数通_新能源业务高速增长构建第二增长曲线_27页_1mb

恒铭达（002947）公司深度研究

报告核心内容摘要

1. 公司概况与营收增长

恒铭达成立于2011年，专注于消费电子模切、精密结构件等高新技术领域。2016-2022年间营业收入从32亿增至155亿元，CAGR达300.8%。2023年前三季度营收同比增长42%至54亿元，归母净利润预计同比增长451%-554%。

2. 数通与新能源业务发展潜力

公司通过2020年收购华阳通进军数通、新能源领域：

• 服务器与交换机市场：AI服务器出货量2023年同比增长384%，华为昇腾芯片性能逼近英伟达A100
• 储能市场：2022年全球储能装机量增长1328%，中国市场占全球25%
• 充电桩市场：中国车桩比从2016年3:1降至2022年2:1，充电桩市场规模2023年预计超96亿元

3. 消费电子模切业务优势

• 作为苹果、谷歌等大客户供应商，拥有规模效应与自主设备成本优势
• 产品迭代提升价值量，热管理、电磁屏蔽等高端材料需求持续增长

4. 产能扩张与定增计划

• 2023年启动116亿元定增项目，扩建惠州智能制造基地
• 新增产能441万套，预计达产后年销售收入26亿元
• 产能扩张幅度达276.5%

5. 盈利预测与评级

预计2023-2025年归母净利润为28/45/71亿元，当前市值对应PE分别为244/154/97倍。
首次覆盖给予“买入”评级。

6. 行业机遇与政策支持

• 储能领域：国家推动光储一体化，各省出台配套政策
• 消费电子：5G渗透率提升，模切产品需求持续增长
• 数通领域：华为服务器与交换机份额持续领先，国产替代加速

7. 成本控制与核心竞争力

• 规模效应显著：2023年毛利率预计达32.98%
• 自主研发与设备改进：提高生产效率和产品良率
• 广阔客户网络：覆盖富士康、华为、小鹏等知名客户

8. 风险因素

• 消费电子产品需求复苏不及预期风险
• 产能扩张进度及客户开拓不及预期风险

注：以上为报告核心内容总结，未包含具体数据来源及免责声明部分。