深度报告-20221230-国金证券-公牛集团-603195.SH-公牛深度探究系列二_短中长期增长驱动力何在__24页_2mb

公牛集团 (603195.SH) 深度分析总结

核心内容概述

公牛集团作为中国民用电工领域的龙头企业，已建立起转换器与墙开两大优势品类，并占据行业领先地位。公司正积极拓展三大新品类（充电枪/桩、无主灯、便携式储能）以及推进国际化战略，以实现短中长期的持续增长。

主要观点

• 短期增长：转换器和墙开两大核心品类增长稳定，公司通过产品升级和价格提升，推动收入增长。
• 中长期增长：充电枪/桩、无主灯和便携式储能三大新品类具备良好的市场前景，公司凭借平台协同效应、成本控制和渠道优势，有望实现快速增长。
• 远期增长：国际化战略是公司未来增长的重要驱动力，海外市场尤其是充电桩和LED照明市场存在巨大潜力。

关键信息

短期增长驱动力

• 转换器：2020年均价约21.8元，2022年1-11月均价已达30.3元，产品结构升级推动均价稳步提升，具备持续增长潜力。
• 墙开：在精装化与整装化趋势下，B端渠道布局至关重要，公司通过与装企合作，提升市场份额。

中期增长驱动力

• 充电枪/桩：预计2025年市场规模将超2000亿元，公司布局精准，具备先发优势。
• 无主灯：标准化程度高，消费者更关注安全和性价比，公司产品具备明显优势，有望成为照明业务增长关键。
• 便携式储能：全球市场规模快速增长，公司产品性价比高，渠道布局以电商为主，未来增长空间广阔。

远期增长驱动力

• 国际化：2021年海外营收仅占2.2%，发展空间巨大。海外市场新能源充电桩和照明市场具备高增长潜力，公司有望借助跨境电商渠道快速拓展。

盈利预测与估值

• EPS预测：2022年为5.12元，2023年为5.98元，2024年为6.93元。
• PE预测：2022年为27倍，2023年为23倍，2024年为20倍。
• 评级：维持“买入”评级，公司具备持续增长潜力。

风险提示

• 疫情反复
• 招商不畅
• 原材料价格大幅上涨
• 限售股解禁

附录：关键数据概览

总结

公牛集团凭借强大的品牌与渠道优势，成功打造转换器和墙开两大核心品类，并逐步拓展至充电枪/桩、无主灯和便携式储能等新品类，构建清晰的品类发展梯队。同时，公司正积极推进国际化战略，有望在海外市场复制国内成功经验，进一步打开增长空间。整体来看，公司具备稳健的盈利能力和持续增长潜力，维持“买入”评级。