20240129-紫金天风-棉花周报_棉花_市场分歧加剧_18页_2mb

报告核心内容总结

市场观点

研判时间窗口临近春节，下游去库延迟，市场对年后订单分歧较大，期货盘面波动加大，建议控制风险。3-5正套策略建议以接货思路对待，关注花纱价格下行机会，同时5-9价差恢复到-160~-170区间，建议止盈离场。

需求与供应

进口影响 进口棉仍保持较大窗口，12月进口量达26万吨，预计2023/24年期间进口棉花数量占比接近50%，内外价差与进口利润支撑进口棉纱流入。
国内需求 春节订单品种流通速度较快，但低支产品表现相对较差。订单需求在“金三银四”存在市场分歧，需关注出口端补库与内销端表现。
终端出口 东南亚纱线开机下降，中国对欧美日韩出口份额下滑，数据显示2023年累计出口纱线同比减少。

农产品输入及全球供需

进口更迭 中国2022/23年进口棉花143万吨，2023/24年累计136万吨，巴西棉占比约50%。
全球库存 USDA报告下调美棉产量，调增全球年度总库存，整体偏空；但花纱联动及进口窗口继续打开，出口美棉幅度有限。

开工与库存指标

开机率 截至1月26日，国内棉纺开机负荷50.3%；轻纺城成交回落，原料采购暂告结束，成品库存持续小幅积累，原料库存28天，成品117天。
下游假期 织厂部分放假，春节前后整体开工率逐步下降。

政策解析

货币政策 中国央行2024年1月下调存款准备金率0.5个百分点，并调整再贷款基准利率。

相关数据参考

1. 进口趋势 12月美国对华纱线出口2.34万吨，2023/24年度棉花产量预估超过310万吨。
2. 价格比较 当前基差(-150~-60)及价差变化反映市场心理降温，内外棉价差仍支撑少量进口利润。
3. 库存走势 据纱线库存可用天数测算，行业成品库存上升、原料库存回落，存在短期基差补套机会。

总结

棉花市场呈现供需僵持局面，短期波动源于节前订单预期分歧，中长期受进口棉持续流入、库存累积及全球需求转换影响，建议跟踪3-5正套机会及宏观政策信号。新年度种植预期、金融宽松空间及外棉控制需结合实际进出口增量对价格走向做出短期判断。