20220822-西部证券-上海家化-600315.SH-2022年半年报点评_疫情扰动上半年业绩_123方针蓄力前行_8页_859kb

上海家化2022年半年报总结

核心内容

上海家化（600315.SH）在2022年上半年受到疫情的显著影响，营业收入和归母净利润均出现下滑。公司通过多维度战略升级和费用管控，为下半年业绩恢复做好准备。

业绩表现

• 营业收入：2022年H1实现37.15亿元，同比下降11.76%。
• 归母净利润：1.58亿元，同比下降44.84%。
• 扣非后归母净利润：2.01亿元，同比下降39.58%。
• 22Q2业绩：营业收入15.98亿元，同比下降23.75%；归母净利润-0.42亿元，同比下降135.75%。

分品类表现

• 个护家清品类：营收17.33亿元，同比增长1.31%，占总收入46.67%。六神在花露水市场保持优势，沐浴系列新品表现亮眼。
• 护肤品类：营收8.13亿元，同比下降34.84%，占比较去年同期下滑7.76pcts至21.91%。主要受仓库封控和电商履约受阻影响。
• 母婴品类：海外业务受英镑汇率下降影响，营收10.22亿元，同比下降3.73%。

分渠道表现

• 线上渠道：营收12.44亿元，同比下降22.59%，占比下降4.65pcts至33.52%。
• 线下渠道：营收24.68亿元，同比下降5.04%，占比66.48%。商超表现相对稳定，百货和CS渠道略有下滑。

主要观点

费用率控制良好

• 毛利率：59.91%，同比下降1.35pcts。
• 净利率：4.24%，同比下降2.54pcts。
• 费用率：销售费用率下降0.82pcts至43.26%；管理费用率下降0.03pcts至8.59%；研发费用率下降0.12pcts至1.76%。

战略升级

• 公司持续推进“123”方针，加强产品创新和渠道拓展。
• 推出抗衰老、美白、高修护等新产品线，丰富产品矩阵。
• 推进数字化转型，包括管理、渠道、物流等多方面。
• 优化线上业务组织架构，强化私域运营，提升直播达人矩阵和兴趣电商表现。

关键信息

投资建议

• EPS预测：2022-2024年分别为0.82/1.13/1.35元。
• PE预测：对应最新PE分别为40/29/25倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

1. 行业竞争加剧：国内外品牌竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
2. 疫情不确定性：疫情对供应链和物流造成影响，可能延缓业绩恢复。
3. 战略执行风险：若“123”方针未能有效落实，或新品未能带动增长，将影响公司长期发展。

财务数据概览

总结

上海家化在2022年上半年受到疫情冲击，业绩承压。但公司通过产品创新、渠道优化和数字化转型，积极应对挑战，为下半年业绩恢复奠定基础。尽管短期业绩下滑，但长期来看，公司战略清晰，具备较强恢复潜力，投资建议为“增持”。