20210923-浙商证券-鲁商发展-600223.SH-鲁商发展事件点评报告_化妆品子公司福瑞达生物_拟引入战投+员工认购_5页_1015kb

鲁商发展（600223）事件点评报告总结

核心内容概述

本报告聚焦鲁商发展（600223）全资子公司福瑞达生物的增资扩股计划，分析其引入战略投资者及员工认购对化妆品业务发展的潜在影响。报告指出，该计划有望激发化妆品业务的潜力，提升公司整体盈利能力与市场竞争力。

事件概要

• 事件：福瑞达生物拟通过山东产权交易中心公开挂牌增资扩股，引入战略投资者及员工认购。
• 增资规模：投前估值为36亿元，战略投资者认购不高于16.90%，员工认购不高于0.68%。
• 股权变化：增资完成后，鲁商发展持股比例将从100%降至82.42%，仍保持控股地位。
• 交易底价：战略投资者挂牌底价不低于7.38亿元，对应2021年PE约20倍。

福瑞达生物业务情况

主营业务

福瑞达生物专注于化妆品业务，拥有11个品牌，包括：

• 定位玻尿酸护肤的颐莲
• 微生态护肤的爱尔博士

2021年半年度业绩

• 收入：6.2亿元
• 净利润：7303万元
• 毛利率：62.7%，同比提升5.79个百分点
• 净利率：约12%，对应净利润约1.8亿元

品牌表现

• 爱尔博士：销售收入3.0亿元，同比增长628%
• 颐莲：销售收入2.7亿元，同比增长141%
• 线上销售占比：两个品牌均超过95%

估值与盈利预测

估值分析

• 投前估值：36亿元
• 对应2021年PE：约20倍

盈利预测（2021-2023年）

股票评级

• 评级：增持
• 当前价格：￥13.32

业务与战略优势

研发能力

• 医药基因赋能：依托国家级新药平台，采用制药理念进行化妆品研发。
• 科研实力：拥有皮肤科博士团队及山东省药学科学院支持。

营销升级

• 品牌打造：通过与院线医生、专业人士及KOL合作，提升品牌可信度。
• 直播带货：创始人凌沛学亲自参与直播带货，推动品牌曝光与销售增长。
• 跨界大会：主办“皮肤微生态首届美妆&皮肤科医生跨界大会”，强化专业形象。

风险提示

• 增资实施风险：最终方案及交易结果存在不确定性。
• 原料价格波动：玻尿酸原料价格可能影响成本。
• 市场竞争风险：化妆品行业竞争激烈，需警惕市场份额流失。
• 多产业融合风险：公司业务涉及多个领域，可能面临资源分散与管理难度增加。

财务摘要（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨幅高于20%
  • 增持：涨幅介于10%-20%
  • 中性：涨幅介于-10%至10%
  • 减持：跌幅低于-10%

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：涨幅高于10%
  • 中性：涨幅介于-10%至10%
  • 看淡：跌幅低于-10%

报告撰写信息

• 分析师：马莉（S1230520070002）
• 联系人：王长龙、汤秀洁、詹陆雨、周明蕊
• 邮箱：mali@stocke.com.cn
• 报告来源：浙商证券研究所

附录：主要财务比率（单位：2020-2023E）

法律声明

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