> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、宏观经济组 ### 核心内容 美联储于2026年3月19日召开第二次议息会议，决定维持联邦基金利率在 $3.5 - 3.75\%$ 不变，符合市场预期。这是美联储自2026年以来连续第二次暂停降息。 ### 主要观点 - **投票结果**：11票赞成，1票反对（反对者为美联储理事米兰），显示多数官员仍倾向于维持当前利率水平。 - **点阵图分析**：7名官员认为2026年应保持利率不变；7名官员认为应降息一次（比去年12月增加3人）；5名官员认为应降息两次（比去年12月减少3人）。 - **利率预测中位值**：2026年联邦基金利率中位值为 $3.4\%$，与去年12月持平；2027年中位值为 $3.1\%$，同样与去年12月持平；2028年保持 $3.1\%$；长期目标为 $3.1\%$。 - **无加息预期**：没有任何政策制定者预计2026年需要加息，但有一位官员预计2027年可能需要上调利率。 - **经济预期调整**： - **GDP**：2026年上调至 $2.4\%$，2027年上调至 $2.3\%$，2028年上调至 $2.1\%$。 - **失业率**：仅2027年上调至 $4.3\%$，其余年份不变。 - **PCE通胀**：2026年上调至 $2.7\%$，2027年上调至 $2.2\%$，其余年份不变。 - **核心PCE通胀**：2026年上调至 $2.7\%$，2027年上调至 $2.2\%$，其余年份不变。 - **声明变化**： - 删除了“失业率已显现出一定的企稳迹象”的表述。 - 增加了对中东战争对经济带来的额外不确定性的提及。 - **鲍威尔讲话要点**： - 美国经济仍在扩张，但通胀仍偏高。 - 消费者支出具有韧性，但住房部门活动疲软。 - 劳动力市场需求降温，但失业率未明显变化。 - 通胀前景不确定性上升，关税影响未消退。 - 部分官员开始讨论“下一步是否可能加息”，但尚未成为主流观点。 - **市场反应**： - 美股下跌，道指跌 $1.63\%$，标普500指数跌 $1.36\%$，纳指跌 $1.46\%$。 - 美债收益率上升，2年期收益率涨2.11个BP至 $3.792\%$，10年期收益率涨1.77个BP至 $4.283\%$。 - 美元指数上涨 $0.74\%$ 至100.3。 - 黄金和白银价格下跌，分别跌 $3.86\%$ 和 $5.04\%$。 ### 关键信息 - 美联储暂停降息，显示政策制定者对经济前景保持谨慎。 - 中东局势和关税问题成为通胀回落的潜在阻碍。 - 市场对美联储未来政策走向存在分歧，部分官员开始讨论加息可能性。 - 美元走强，贵金属价格承压，显示市场对风险资产的偏好下降。 ## 二、消费组 ### 核心内容 林清轩（2657.HK）2025年业绩超预期，全年收入预计24.0亿至24.5亿元，同比增长 $98.3\%$ 至 $102.5\%$；归母净利润预计3.56亿至3.61亿元，同比增长 $90.6\%$ 至 $93.3\%$；经调整归母净利润预计3.96亿至4.01亿元，同比增长 $97.8\%$ 至 $100.3\%$。 ### 主要观点 - **增长驱动因素**： - 线上渠道持续爆发，尤其是抖音等兴趣电商带动增长。 - “山茶花精华油”核心产品表现稳健，防晒、精华水等新品放量。 - 线下门店同店修复与OMO（线上线下融合）协同增强，提升客单价和用户粘性。 - **盈利能力改善**： - 高毛利水平维持稳定。 - 销售费用率随规模扩大持续下降，带动整体盈利能力提升。 - **未来展望**： - 市场将关注线上增长是否可持续、新品是否能有效接力、以及线下高端体验和会员运营对利润率的进一步提升。 ### 关键信息 - 林清轩业绩高增，显示其在消费领域的强劲表现。 - 线上渠道成为主要增长引擎，产品矩阵扩张开始见效。 - 公司经营效率提升，盈利模式持续优化。 - 增长尚未放缓，经营景气度仍处于上升阶段。 ## 风险提示 - 对上述事件发展趋势的分析，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素导致实际结果与预期不符的风险。 ## 重要声明 - 本报告由第一创业证券研究所发布，仅限客户使用。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归属第一创业证券，未经授权不得复制、转发或使用。 - 投资有风险，入市需谨慎。