20260319-第一创业-晨会纪要_4页_375kb

报告摘要

晨会纪要总结

一、宏观经济组

核心内容

美联储于2026年3月19日召开第二次议息会议，决定维持联邦基金利率在 $3.5 - 3.75%$ 不变，符合市场预期。这是美联储自2026年以来连续第二次暂停降息。

主要观点

投票结果：11票赞成，1票反对（反对者为美联储理事米兰），显示多数官员仍倾向于维持当前利率水平。
点阵图分析：7名官员认为2026年应保持利率不变；7名官员认为应降息一次（比去年12月增加3人）；5名官员认为应降息两次（比去年12月减少3人）。
利率预测中位值：2026年联邦基金利率中位值为 $3.4%$，与去年12月持平；2027年中位值为 $3.1%$，同样与去年12月持平；2028年保持 $3.1%$；长期目标为 $3.1%$。
无加息预期：没有任何政策制定者预计2026年需要加息，但有一位官员预计2027年可能需要上调利率。
经济预期调整：
- GDP：2026年上调至 $2.4%$，2027年上调至 $2.3%$，2028年上调至 $2.1%$。
- 失业率：仅2027年上调至 $4.3%$，其余年份不变。
- PCE通胀：2026年上调至 $2.7%$，2027年上调至 $2.2%$，其余年份不变。
- 核心PCE通胀：2026年上调至 $2.7%$，2027年上调至 $2.2%$，其余年份不变。
声明变化：
- 删除了“失业率已显现出一定的企稳迹象”的表述。
- 增加了对中东战争对经济带来的额外不确定性的提及。
鲍威尔讲话要点：
- 美国经济仍在扩张，但通胀仍偏高。
- 消费者支出具有韧性，但住房部门活动疲软。
- 劳动力市场需求降温，但失业率未明显变化。
- 通胀前景不确定性上升，关税影响未消退。
- 部分官员开始讨论“下一步是否可能加息”，但尚未成为主流观点。
市场反应：
- 美股下跌，道指跌 $1.63%$，标普500指数跌 $1.36%$，纳指跌 $1.46%$。
- 美债收益率上升，2年期收益率涨2.11个BP至 $3.792%$，10年期收益率涨1.77个BP至 $4.283%$。
- 美元指数上涨 $0.74%$ 至100.3。
- 黄金和白银价格下跌，分别跌 $3.86%$ 和 $5.04%$。

关键信息

美联储暂停降息，显示政策制定者对经济前景保持谨慎。
中东局势和关税问题成为通胀回落的潜在阻碍。
市场对美联储未来政策走向存在分歧，部分官员开始讨论加息可能性。
美元走强，贵金属价格承压，显示市场对风险资产的偏好下降。

二、消费组

核心内容

林清轩（2657.HK）2025年业绩超预期，全年收入预计24.0亿至24.5亿元，同比增长 $98.3%$ 至 $102.5%$；归母净利润预计3.56亿至3.61亿元，同比增长 $90.6%$ 至 $93.3%$；经调整归母净利润预计3.96亿至4.01亿元，同比增长 $97.8%$ 至 $100.3%$。

主要观点

增长驱动因素：
- 线上渠道持续爆发，尤其是抖音等兴趣电商带动增长。
- “山茶花精华油”核心产品表现稳健，防晒、精华水等新品放量。
- 线下门店同店修复与OMO（线上线下融合）协同增强，提升客单价和用户粘性。
盈利能力改善：
- 高毛利水平维持稳定。
- 销售费用率随规模扩大持续下降，带动整体盈利能力提升。
未来展望：
- 市场将关注线上增长是否可持续、新品是否能有效接力、以及线下高端体验和会员运营对利润率的进一步提升。